Авторы книги являются руководителями дилингового центра «Альпари» – одного из крупнейших Форекс-брокеров России, поэтому они с полным основанием могут рассказать читателю о тайнах валютообменных операций от первого лица. Книга рассчитана как на новичков, которым интересны альтернативные банковским депозитам способы вложения денег, так и на профессионалов валютного трейдинга.

Интервенция центрального банка

Валютный рынок – это рынок, где цена валюты определяется силами спроса и предложения для независимо плавающих валют, и его необходимо отличать от фондового рынка. В то время как государственное вмешательство на фондовом рынке ограничено чрезвычайными случаями, предполагающими события, провоцирующие падение рынка, центральные банки вмешиваются в валютный рынок, чтобы поддерживать обменный курс в желательном диапазоне, независимо от того, оказываются ли такие попытки успешными или нет. В трех случаях американский центральный банк между 1982 и 1985 гг. предпринимал попытки, не имевшие большого успеха, ослабить доллар США, продавая доллары для покупки другой валюты. В то время как скоординированная политика может оказаться успешной в выравнивании стоимости валюты, вмешательство отдельных центральных банков может оказаться бесполезным. События 1990-х гг. и различные кризисы свидетельствуют в пользу тех аргументов, что интервенция центрального банка обычно искажает стоимость валюты лишь на короткий период времени, а стоимость валюты, в конечном счете, определяют основные экономические показатели наряду с ожиданиями.

На Рис. 157 приводится уровень индекса доллара США против основных валют в период 1973 – 2002 гг. Оказывается, что долларовый индекс довольно устойчив в течение этого периода, за исключением отрезка 1980 – 1985 гг., когда доллар ревальвировал против большинства основных валют, а после заключения Соглашения «Плаза» в сентябре 1985 г., когда центральные банки Группы пяти вместе решили продавать доллары и покупать другие валюты, чтобы ослабить американскую валюту, доллар изменил направление. Скоординированная активная распродажа долларов достигла целей центральных банков Группы пяти, поскольку доллар продолжал слабеть относительно основных валют. В феврале 1987 г. Луврское соглашение обеспечило согласие в отношении того, что доллар был выравнен, и ему была необходима поддержка для достижения стабильности.

Хотя доллар США стремительно упал в конце 1985 г., повышение цен на импортные товары было необычно медленным или слабым, поскольку иностранные экспортеры пытались сократить свою маржу прибыли для сохранения своих долей на рынке. Влияние американского обменного курса на импортную цену и объем запоздало почти на 12 месяцев после девальвации доллара. Это явление известно как J-кривая: торговый баланс ухудшается после начальной девальвации валюты, а позднее торговый баланс улучшается, поскольку экспорт становится привлекательным и импортные цены повышаются после долгой задержки и падения в объеме импорта, как показано на Рис. 158.

Предположим, что во время t₀ центральный банк девальвирует валюту. Торговый баланс фактически ухудшается после девальвации до более низкого уровня во времени t₁, однако улучшение баланса отсрочено до времени t₂. Такая долгая задержка для данных США занимает почти 14 – 18 месяцев с момента начальной девальвации до улучшения торгового баланса.

На Рис. 159 показан ежемесячный процент изменения в торгово-взвешенном индексе долларов США против главных торговых партнеров с 1973 по 2002 гг. Повышающаяся волатильность и недостаток каких-либо специфических моделей, а также случайность процентного изменения в обменном курсе являются результатом договоренности о независимо плавающем курсе валют начала 1970-х гг., которое касается и американской валюты.

Набор всех цен на все товары и услуги на реальном и финансовом рынках, представляющий собой индекс цен, определяется единственным образом в каждом составляющем сегменте рынка в зависимости от ограничений, налагаемых средой, в которой сегмент функционирует. Некоторые цены очень конкурентоспособны на одном рынке, в то время как такое же изделие, произведенное в другом месте, не является конкурентоспособным; некоторые изделия производятся только на одном рынке и вообще не производятся на других рынках из-за технологических ограничений. На практике обменный курс представляет собой отношение цен неидентичных изделий, произведенных в двух различных странах.

Пример: Предположим, что в США и Великобритании производится только пять товаров: нефть, сталь, соя, молоко и курица. Предположим, США дает прямую субсидию производителям молочных продуктов и сои и косвенную субсидию производителям стали в форме предоставления им защиты от более дешевой стали, производимой за границей, вводя пошлины и квоты на сталь, импортированную из других стран. В то же время, Великобритания не дает никакой субсидии, прямой или косвенной, своим собственным производителям, за исключением производителей нефти, которые косвенно субсидируются. Более низкая цена на молочные продукты в США искажена и не принимает во внимание истинную себестоимость. Более высокая цена на сталь в США также искажена, давая местным производителям возможность поднимать цены, чтобы они соответствовали более высокой цене стали, произведенной в другом месте, вследствие введения пошлины. Следовательно, индекс цен в США и Великобритании искажен, ведя к искаженному обменному курсу между долларами и фунтами. Выяснив недостатки, вызванные правительственными действиями в искажении цен, давайте проанализируем влияние на валютный курс инфляции, процентных ставок и других факторов, например, конкуренции и институциональных механизмов.