Пролонгация фьючерсного хеджа
Компании, вступающие в долгосрочные договорные обязательства, хеджируют свою чувствительность к рыночному риску, продавая краткосрочные фьючерсные контракты, и при экспирации закрывают фьючерс, переходя в следующие фьючерсные контракты для покупки защиты от неожиданного изменения спот-цены, которое могло бы неблагоприятно повлиять на хеджера. Фьючерс может быть пролонгирован столько раз, сколько хеджер считает необходимым для поиска защиты от нежелательного риска.
Пролонгацию фьючерсного хеджа можно проиллюстрировать на примере крупной немецкой компании Metallgesellschaft (MG) начала 1990-х гг. Компания MG продала огромное количество долгосрочных нефтяных контрактов со сроком платежа через 5-10 лет во фьючерсы по цене на 6 – 8 центов выше наличной цены, установленной на срок действия долгосрочных форвардных контрактов. Управление компании MG, занимающее короткую позицию по долгосрочным нефтяным контрактам, решило застраховать свой риск, покупая краткосрочные нефтяные фьючерсы, а при их экспирации, закрыть позицию и купить следующий нефтяной фьючерс, пролонгируя, таким образом, позицию по фьючерсным контрактам.
Эта стратегия работала, пока цены на нефть повышались. Тем не менее, в 1993 г. цена на нефть упала ниже 15 долларов за баррель, и фьючерсный контракт закрылся по марже (margin call), приведя к убытку в 1,33 миллиарда долларов. Высшее руководство компании MG и ее банкиры решили, что компания должна была прекратить практику продажи нефти и фиксирования цен на 10 лет вперед, хеджируя риск посредством пролонгации краткосрочных фьючерсных контрактов.
Эта иллюстрация и предыдущие примеры предполагают, что длинные или короткие позиции на фыочерсном рынке привязываются к рынку расчётной палатой, и любая прибыль сохраняется на счете, игнорируя временную стоимость денег. Убытки были покрыты в день, следующий за требованиями дополнительного обеспечения.
|
