Портфельное страхование
Хеджирование портфеля акций и облигаций можно осуществить с помощью индексных фьючерсов и опционов. Управляющие портфелем могут эффективно изолировать портфель акций или облигаций от неожиданного изменения на рынке, продавая соответствующее число индексных фьючерсов для уменьшения риска снижения стоимости в течение хеджированного периода. Выбор индексного фьючерса для использования в хеджировании портфеля продиктован характером базовых акций в портфеле. Например, вначале нужно рассмотреть рискованность портфеля по сравнению с индексными фьючерсами. Коэффициент хеджирования (h) определяется как изменение в наличной цене относительно изменения во фьючерсной цене, это помогает определить количество фьючерсных контрактов, необходимых для управления рыночным риском, а также эффективность хеджа, как показано в уравнении 16.
где
β – бета базового, подвергающегося риску актива или портфеля (индекс относительной рискованности акции или портфеля акций против широкого индекса, например, индекса S&P500), который необходимо хеджировать;
S – рыночная стоимость портфеля акций;
F – рыночная стоимость одного контракта индексных фьючерсов.
Ранее, в предыдущей главе, коэффициент хеджирования был определен как корреляция спота и фьючерса, взвешенная стандартным отклонением спота и фьючерса. Преобразование из (16) в (17) является прямым и может быть легко проверено.
Слава Україні!
Адмін сайту, який є громадянином України та безвиїзно перебуває в Україні на протязі всього часу повномасштабної російської агресії, зичить щастя та мирного неба всім українським хлопцям та дівчатам! Також він рекомендує українським трейдерам кращих біржових та бінарних брокерів, що мають приємні торгові умови та не співпрацюють з російською федерацією. А саме:
Exness – для доступу до валютного ринку;
RoboForex – для роботи з CFD-контрактами на акції;
Deriv – для опціонної торгівлі.
Ну, і звичайно ж, заборонену в росії компанію Альпарі, через яку Ви маєте можливість долучитися як до валютного ринку, так і до торгівлі акціями та бінарними опціонами (Fix-Contracts). Крім того, Альпарі ще цікава своїми інвестиційними можливостями. Дивіться, наприклад:
рейтинг ПАММ-рахунків;
рейтинг ПАММ-портфелів.
Все буде Україна!
Пример: 17 июля управляющий портфелем компании NPR обеспокоен повышенной волатильностью рынка и планирует хеджировать свой портфель в 430 миллионов долларов в течение следующих трех месяцев. Бета портфеля равна 1,65. Декабрьский фьючерсный контракт на индекс S&P500 в настоящее время котируется на уровне 1.200. Стоимость каждого фьючерсного контракта в 250 раз больше стоимости индекса. Следовательно, управляющий портфелем планирует продать следующее число декабрьских фьючерсных контрактов, используя уравнение 17:
Стоимость 1 фьючерсного контракта: 250 x 1200 = 300,000 долларов
Вознаграждение по длинным и коротким позициям изображено графически на Рис. 182.
Стоимость хеджированного портфеля будет составлять 430 миллионов долларов независимо от того, в каком направлении будут двигаться цены на бирже. Например, если рынок падает на 5% в течение следующих трех месяцев, портфель NPR, как ожидается, понизится на 8,25%, потому что портфель в 1,65 раза рискованнее среднего рынка с бетой, равной единице. Потеря на рынке акций в 8,25% будет компенсирована выгодой от проданных без покрытия фьючерсов, поскольку движение спотов и фьючерсов во времени происходит в тандеме. Индексные фьючерсы S&P500, как ожидается, понизятся приблизительно настолько же, насколько понизится рынок. Рыночная стоимость портфеля падает до 394,525 миллиона долларов (убыток в 8,25%), а декабрьский индексный фьючерс S&P500 падает на 5% до 1.140. Результаты хеджа, в итоге, выглядят следующим образом:
Рынок акций (спот): 17 июля
Рыночная стоимость портфеля: 430.000.000 долларов
Фьючерсный рынок:
Цена индексного фьючерса S&P 500: 1.200
Стоимость одного контракта на CME: 250 x 1.200 = 300,000 долларов
Продаем 2.364 декабрьских фьючерса S&P500
21 октября
Рынок акций: $394.525.000
Фьючерсная цена: 1.140
Стоимость на один контракт: $285,000
Откупаем 2.365 декабрьских фьючерса
Результаты:
Рынок акций: Убыток в $35.475.000
Фьючерсный рынок: прибыль на один контракт составляет $15.000
Фьючерсная прибыль: $15.000 x 2.365 = $35.475,000
Стоимость хеджированного портфеля: Рынок наличного товара: $394.525.000 + прибыль на фьючерсном рынке, то есть: Длинная позиция + короткая позиция = $430.000.000
Стоимость хеджированного портфеля оказалась равна ровно 430 миллионов долларов, поскольку пример чисто иллюстративный, однако на практике из-за округления и транзакционных издержек такой точности достичь не удается. Итак, убыток на рынке акций был компенсирован прибылью на фьючерсном рынке, делая, таким образом, портфель невосприимчивым к рыночному риску. Тем не менее, если бы рынок испытал повышение доходности на 5% в течение следующих трех месяцев, прибыль на рынке наличного товара была бы компенсирована убытками на фьючерсных рынках.
|
