Функции валютного рынка
Предыдущий пример демонстрировал один из видов транзакций на валютном рынке. Однако каждая транзакция предназначена для выполнения определенной функции. Например, наличная сделка предназначена для передачи покупательной способности от одной стороны другой. Форвардная сделка предназначена для передачи риска от одной стороны другой. Передача риска представляет собой хеджирование, предназначенное уменьшить валютный риск. Сделка своп, по существу, представляет собой финансирование на полностью обеспеченном основании.
Валютные котировки
О ежедневных валютных котировках сообщают во всех информационных агентствах и крупных газетах в отношении всех основных валют. Как мы уже говорили, в прямых котировках валюты указываются доллары США за иностранную валюту. Косвенные, или европейские, котировки указываются в единицах иностранной валюты на эквивалент доллара США. Прямая котировка дает стоимость иностранных валют с точки зрения американских инвесторов в долларах на иностранную валюту, в то время как косвенная котировка дает стоимость иностранной валюты на доллар США с точки зрения иностранных инвесторов.
Рассмотрим пример. Табл. 19 дает прямые и косвенные котировки для наличных, одно-, трех- и шестимесячных форвардных курсов японской йены и британского фунта. Такого рода таблицы можно найти на сайтах информагентств. Правда, они не всегда находятся в бесплатном доступе.
Очевидно, исходя из таблицы, что форвардный валютный курс, как мера рыночного согласия относительного будущего обменного курса для британского фунта и японской йены, указывает, что доллар, как ожидается, усилится против фунта, одновременно слабея против йены, в течение следующих 1 – 6 месяцев по состоянию на пятницу на основании текущей и ожидаемой будущей информации. Фунт, как говорят в таких случаях, торгуется ниже номинала против доллара США на форвардном рынке на 30 -180 дней вперед, что отражено в прямой котировке. Доллар торгуется выше номинала против фунта и ниже номинала против йены, что отражено в косвенной (европейской) котировке в таблице. Согласие относительно будущего (форвардного) обменного курса может измениться по мере поступления новой информации на рынок и по мере того, как индивидуумы и учреждения оценивают эту информацию, подталкивая обменный курс в новом направлении.
Валютные кросс-курсы
На основании таблицы из нашего примера мы можем оценить валютный кросс-курс с точки зрения японского инвестора как йена/доллар, а с точки зрения британского инвестора как фунт/доллар или йена/фунт:
Спотовый обменный курс йены к фунту должен составлять 183,61, отклонение дает возможность для безопасного арбитража на валютном рынке. Аналогичным образом, различные форвардные кросс-курсы валют можно рассчитать как отношение одно-, трех- или шестимесячного форвардного курса йена/доллар и одно-, трех- или шестимесячного форвардного курса фунт/доллар:
Такие валютные кросс-курсы являются прямыми котировками с точки зрения японского инвестора, а косвенная котировка будет их отношением к прямой котировке. Форвардные кросс-курсы валют как прогноз будущих курсов показывают повышение стоимости йены против британского фунта, так как требуется меньше йен для оплаты одной единицы британского фунта.
Курсы покупателей и продавцов на межбанковском рынке
На внебиржевом рынке иностранной валюты котировки для наличных и форвардных сделок предоставляются главными валютными дилерами в терминах предложения на покупку (биды) и предложения на продажу (аски или офера) на основные валюты, по которым дилер делает рынок. Дилер покупает по цене покупателя (биду) и одновременно продает по цене продавца (по аску), зарабатывая арбитражную прибыль. Валюта может быть указана прямо с ценой, отражающей все десятичные числа, или она может быть указана как котировка в пунктах, что, как пример, показывает Табл. 20.
На межбанковском рынке иностранной валюты дилер может дать котировку прямо как $1,4582-99 за единицу британского фунта. В этом случае дилер указывает, что он хочет продать фунты по 1,4599 доллара и одновременно купить по цене покупателя в $1,4582, при этом указывая одно-, трех- и шестимесячный форвард как котировку в пунктах, т.е. -26 к -21, -81 к -54 и -161 к -128. Пункты со знаком минус указывают на вычеты из курса по кассовым сделкам для достижения соответствующего курса по срочным сделкам с различными сроками платежа. Когда даются положительные котировки в пунктах, дилер указывает на то, что к курсу по кассовым сделкам необходимо добавить пункты, чтобы достигнуть определенного курса по срочным сделкам.
Арбитраж на валютном рынке
Временные отклонения в наличных и форвардных курсах дают возможность крупным валютным дилерам, другим индивидуумам и корпорациям участвовать в арбитраже. Крупные банки по всему миру имеют торговые подразделения, в которых валютные трейдеры круглосуточно создают рынки в иностранной валюте как для клиентов, так и для своих собственных счетов. В частных банках компенсация привязана к индивидуальной результативности в создании арбитражной прибыли. В центральных банках валютные дилеры получают фиксированное вознаграждение, они делают рынок на миллионы долларов в основных валютах, не беспокоясь о прибыли или убытках в любых дневных сделках. Дилеры центральных банков покупают и продают определенную валюту партиями в 10 – 20 миллионов долларов или более для достижения определенных целей (то есть для того, чтобы добиться стабильности, меньшей волатильности, подтолкнуть валюту в определенном направлении против спекулятивных нападений на доллар, фунт или йену).
Основные игроки на валютном рынке
На Рис. 154 показаны валютные операции и распределение доли на рынке крупнейших финансовых учреждений. Здесь показано, что J.P.Morgan, Citigroup и Deutsche Bank отвечают почти за 30% от 1,2 триллиона долларов ежедневных операций валютного рынка, включающих споты, форварды и свопы. Валютные операции центральных банков и других составляют более 40% от всей валютной торговли. Снижение ежедневного оборота с 1,5 до 1,2 триллиона (см. Рис. 155) отражает растущее использование электронного трейдинга на межбанковском рынке.
|
