JustForex
К вершинам Forex своими силами Знакомимся с рынком Forex Путь трейдера Forex для ленивых Лучшие дилинговые центры
Ведихин А. и др. Forex от первого лица

Авторы книги являются руководителями дилингового центра «Альпари» – одного из крупнейших Форекс-брокеров России, поэтому они с полным основанием могут рассказать читателю о тайнах валютообменных операций от первого лица. Книга рассчитана как на новичков, которым интересны альтернативные банковским депозитам способы вложения денег, так и на профессионалов валютного трейдинга.

Какой ДЦ лучше?          Альпари          Exness          Forex4you          Сделай свой выбор!
Alpari

Индексный арбитраж

Когда справедливая стоимость индекса (также часто называемая теоретической стоимостью) больше котируемой цены – F>Se(r-i)f – арбитражер продает индексные фьючерсы без покрытия и одновременно покупает акции, лежащие в основе индекса, в той же самой пропорции, в какой они находятся в самом индексе. При экспирации индексного фьючерса будущая цена приближается к цене спот, и арбитражер использует купленные акции, чтобы вернуть фьючерсный индекс, проданный без покрытия. Так же, если F(r-i)f, то имеет смысл купить фьючерс и одновременно продать акции, лежащие в основе индекса, без покрытия. По истечении индексного фьючерса используется индекс, чтобы вернуть акции, которые были проданы ранее. Покупка и продажа и акций, и лежащих в основе фьючерсов называется программной торговлей. Программная торговля лежит в основе повышенной волатильности и повышенной эффективности рынка наличных акций.

Одновременные сделки покупки и продажи на двух различных рынках (рынке наличного товара и фьючерсном рынке), сгенерированные через компьютеризированную торговлю при инициировании программной торговли, пользуются преимуществом отклонения от справедливой стоимости. Такая торговля выравнивает цену несбалансированного спота или фьючерса и устраняет ситуации временного отсутствия равновесия, возникающие на наличном или фьючерсном рынке. Программная торговля, или неспособность арбитражеров торговать одновременно на наличном и фьючерсном рынке, как полагают, является одной из причин краха Черного понедельника 19 октября 1987 г.


Для беспроблемного трейдинга рекомендую брокера Exness – здесь разрешен скальпинг, любые советники и стратегии; также можно иметь дело с Альпари; для инвесторов – однозначно Альпари с его множеством инвестиционных возможностей. – примеч. главного админа (актуально на 17.07.2017 г.).


Из-за огромного увеличения объема торгов в понедельник после краха 19 октября (более 604 миллионов акций, гораздо больше ежедневного среднего числа на Нью-йоркской фондовой бирже (NYSE)) большинство арбитражеров вышли из игры, несмотря на значительное несоответствие в цене наличного индекса S&P 500 и лежащих в основе индексных фьючерсов (см. Рис. 181), так как время ведения торговли значительно увеличилось, приводя к сокращенному арбитражу или его отсутствию на обоих рынках. В течение большей части того понедельника цена на индексные фьючерсы S&P была ниже фондового индекса S&P 500. Около 14:30 цена на индексные фьючерсы S&P была на 35 пунктов ниже наличного индекса. При закрытии биржи в тот день спот S&P и индексный фьючерс S&P соответственно равнялись 225,06 и 201,50 (см. Рис. 181). В последующие дни цена фьючерсов пришла в соответствие с наличной ценой, согласуясь с теоретической ценой, или справедливой стоимостью.

Индексные фьючерсы и опционные контракты Чикагской товарной биржи (Chicago Mercantile Exchange – CME) вплотную следуют за ценой подлежащих индексов, обеспечивая, таким образом, возможности для управления риском и для спекулятивной прибыли (убытка) для арбитражеров и индивидуумов. Следующие фьючерсы на основе фондовых индексов и опционные контракты торгуются на CME:

E-mini Nasdaq 100;
E-mini Russel 2000;
E-mini S&P 500;
E-mini S&P Midcap 400;
FORTUNE e-50;
Nasdaq 100;
Nikkei 225;
Russell 2000;
S&P500;
S&P 500/Barra Growth;
S&P 500/Barra Value;
S&P Midcap 400;
S&P/TOPIX 150.

CME также торгует фьючерсами и опционами на товарный индекс Goldman Sachs (Goldman Sachs Commodity Index – GSCI).

Пример: 2 августа индекс S&P500 равен 864,24, а сентябрьский фьючерс оценивается при закрытии торгов в 864,90. Трехмесячный казначейский вексель оценивается доходностью в 1,61%. Подразумеваемый дивидендный доход по индексу S&P500 можно оценить, взяв натуральный логарифм обеих сторон отношения фьючерс-спот в уравнении 15.

Подставляя значения параметров в это отношение, получаем подразумеваемый доход в индексе S&P 500

log 864,90 – log 864,24 = (0,0161 – i) (0,25)
i = 1,29 процента

Подразумеваемый дивидендный доход по индексу S&P500 был получен при допущении, что соответствующая безрисковая процентная ставка – трехмесячная ставка казначейского векселя. В этом примере избыточный процент сверх дивидендного дохода составляет лишь 32 базисных пункта. Большинство дивидендов на NYSE фактически выплачивается в первую неделю февраля, мая, августа и ноября каждого года.

Если бы сентябрьская фьючерсная цена индекса была равна 870, то арбитражная прибыль была бы возможна, поскольку компьютеризированная программная торговля инициировала бы эти торги:

Фьючерсный рынок: Короткая продажа сентябрьского фьючерса за 870.

Рынок наличного товара: Покупка акций, лежащих в основе индекса, в той же самой пропорции, в какой они представлены в индексе, за 864,24. Результат. По истечении фьючерса – возврат купленных акций для покрытия короткой позиции.

Прибыль = 500 (870 – 864,24) = $2 880

Прибыль создается в одном контракте и представляет собой безопасный арбитраж на рынке наличного товара и фьючерсном рынке. Деятельность арбитражеров на обоих рынках имеет тенденцию устранять эту прибыль и увеличивать эффективность оценки наличного рынка. Если бы будущая цена была значительно ниже справедливой стоимости, обратные транзакции к этому сценарию, то есть покупка фьючерса и одновременная продажа акций, лежащих в основе индекса, обеспечили бы при отсутствии риска некоторую прибыль, которая на эффективном рынке в пределе должна быть равна нулю.

Содержание Далее
К вершинам Forex своими силами Яндекс.Метрика