Риск, связанный со счетом движения капитала
Риск счета движения капитала связан с иностранными прямыми инвестициями и портфельными инвестициями за границей. Доходность первоначального капитала и капитальная прибыль или убыток, роялти и доход в виде процентов подвержены валютному риску, а также процентному и рыночному риску, создавая возможности для случайной выгоды в результате благоприятных движений валютного курса и падающих процентных ставок или убытков, происходящих от невыгодного валютного курса и повышающихся процентных ставок.
Пример: Предположим, что американский инвестиционный менеджер вкладывает капитал в одногодичные облигации, выраженные в британских фунтах, обещающие 8-процентную ставку. Предположим, что фунт повышается в цене на 5% в течение года. Доходность американского инвестора, как определено из уравнения 10, составляет 13,40%.
Доход, полученный американскими инвесторами, вкладывающими капитал в иностранные активы (то есть акции, облигации, векселя и другие долгосрочные инструменты), относится к:
[Процент, дивиденд, капитальная прибыль (убыток)] +/- [Курсовая прибыль/убыток]
поэтому получаем:
(1+Доходность в $)=(1+Доходность в £) (1+%изменение валютного курса)
Игнорируя ковариацию доходности в иностранной валюте и процентного изменения долларовой стоимости фунта, ставка дохода в долларах будет просто равна 13% за вычетом суммы 8% и непредвиденной прибыли вследствие благоприятного изменения валютного курса на 5%.
Риск, измеренный дисперсией уравнения 10, будет следующим:
Волатильность в $ = Волатильность в £ + Волатильность процентного изменения в обменном курсе $/£
Волатильность (дисперсия) доходности, полученной американским инвестором, непосредственно связана с волатильностью британской процентной ставки, так же как с волатильностью процентного изменения валютного курса.
Предположим, что фунт девальвирует на 50% из-за слабости его основных экономических показателей и огромного длительного дефицита в его платежном балансе, приводя к существенному повышению процентной ставки, что приводит к увеличению недействующих ссуд вследствие неспособности заемщиков погасить свой долг, вызывая, таким образом, кризис в британской банковской сфере. Это, в свою очередь, вызывает существенное снижение ставки дохода американских инвесторов, как определено уравнением 10, до -46%, то есть сумме 8-процентной ставки, потери в -50% из-за неблагоприятных движений обменного курса и -4% вследствие эффекта взаимодействия между процентной ставкой в фунтах и процентным изменением обменного курса.
В этом сценарии наиболее вероятно, что американские инвесторы откажутся от своих владений британскими облигациями, провоцируя массивную утечку капитала и дальнейшее обесценивание фунта. Последствия для американских поставщиков капитала британским заемщикам могут варьироваться от массивных потерь американских учреждений в силу дефолта британских заемщиков, поскольку американские институционалы несут большие потери в своих портфельных инвестициях из-за повышающихся процентных ставок и падающей рыночной стоимости акций и облигаций, что вызывает банковский кризис в США.
|
