Спот-курс и Закон единой цены
Обменный курс – это отношение двух цен на идентичную корзину товаров и услуг, выраженных в двух разных валютах. Динамика этих двух корзин различна, поскольку каждая корзина должна реагировать на лежащие в основе принципы – макроэкономические факторы, которые обсуждались в первой части книги, а также факторы, уникальные для определенной страны (то есть микрофакторы и вид договоренности об обменном курсе, действующие в соответствующей стране).
Согласно Закону единой цены активы одинакового класса риска, как ожидается, принесут одинаковую ставку дохода, иначе арбитражеры сразу же одновременно купят недорогие активы и продадут на срок без покрытия актив с завышенной стоимостью, чем и заработают безрисковую прибыль. Предположим, что корзина товаров и услуг в настоящее время оценивается в Великобритании в 100 фунтов, а идентичная корзина товаров и услуг в США оценивается в 150 долларов. Из Закона единой цены следует подразумеваемый обменный курс, равный 1,50 доллара за британский фунт, как отношение двух корзин товаров и услуг, выраженных в долларах и фунтах.
Цена в $ = Цена в £ х $/£
Наличный обменный курс, подразумеваемый $/£ в уравнении 2, основан на предположении, что цена в соответствующей стране определяется на конкурентном рынке, лишенном каких-либо недостатков (например, правительственного вмешательства или регулятивных препятствий). Это абсолютная версия паритета покупательной способности (ППС) (purchasing power parity – РРР). Обменный курс, вытекающий из уравнения 2, представляет собой отношение двух ценовых индексов. Идентичная покупательная способность в долларах и фунтах для жителей США и Великобритании в уравнении основана на допущении, что обменный курс $/£ действительно является отношением двух ценовых индексов в долларах и фунтах, не искаженным рыночными недостатками. Любые отклонения от паритета будут вести к безрисковому арбитражу на свободном от трения рынке.
Индекс «Биг Мака»
Журнал The Economist разработал так называемый индекс Макдоналдса, выраженный в валютах тех стран, где есть предприятия Макдоналдса, принадлежащие корпорации «Макдоналдс» во всем мире. Цена бутерброда «Биг Мак» обычно является простым средним цен в 120 различных странах по всему миру. Согласно Закону единой цены цена идентичной корзины товаров, в данном случае Биг Мака, в долларовом выражении должна быть одинакова во всем мире. В отличие от золота, которое продается во всем мире, Бит Мак является необращаемым, когда есть отклонение от Закона единой цены, и арбитражеры не способны использовать в своих интересах ценовое неравенство в различных странах мира. Например, отношение цен на «Биг Мак» в США и Великобритании представляет собой подразумеваемый паритетный обменный курс, и его сравнение с фактическим обменным курсом может обеспечить грубое приближение относительно того, имеет ли валюта завышенный или заниженный курс. Табл. 21 показывает индекс «Биг Мака» в 2002 г.
Согласно индексу «Биг Мака» оказывается, что доллар переоценен против аргентинского песо на 68%, поскольку цена Биг Мака равна 0,78 доллара и 2,49 доллара в Аргентине и США соответственно (($0,78/$2,49) – 1 = -0,68). Оказывается, что доллар имеет завышенный курс против большинства стран с развивающейся экономикой и австралийского доллара, в то время как его курс занижен против швейцарского франка на 53%, британского фунта на 16% и евро на 19%. Истина заключается в том, что цена на рынке реальных активов, как правило, не определяется, по крайней мере, для таких классов товаров в условиях конкуренции, поскольку правительство вмешивается в процесс ценообразования, или нормативные требования налагают на производителя дополнительную стоимость, которая, в конечном счете, должна передаваться потребителям.
Тем не менее, силы спроса и предложения конкурентоспособно определяют цену на финансовом рынке на финансовые активы, такие как акции и облигации, при этом центральные банки реагируют на основные экономические показатели изменением краткосрочных процентных ставок, которые обратно пропорционально влияют на стоимость финансовых активов.
|
