Фьючерсы на казначейские облигации
Базовый инструмент – это 20-летняя гипотетическая облигация с номиналом в 100.000 долларов и 6-процентным купоном, котирующаяся как 32-ые доли процента, подобно казначейскому споту. То есть котировка 103-14 для номинальной стоимости в 100 долларов равна 103 14/32 доллара, или 103,4375 доллара. Минимальные изменения цен составляют 1/32, или 31,25 доллара для 100.000 долларов. Любая облигация со сроком погашения более 15 лет и не подлежащая выкупу в течение 15 лет является приемлемой для целей поставки.
Пример: Предположим, что котировочная фьючерсная цена равна 95-08. Коэффициент пересчета для этой облигации равен 1,425, и облигация имеет начисленный процент, равный 2,5 доллара для номинала в 100 долларов при поставке. Наличность, заплаченная стороной с длинной позицией, и наличность, полученная стороной с короткой позицией, равна:
Наличность, полученная коротким продавцом = 95,25 x 1,425 + 2,5 = $138.231
Сторона с короткой позицией по одному контракту поставляет облигацию с номиналом в 100.000 долларов и получает 138.231 долларов.
На дату расчета фьючерса на казначейскую облигацию продавец фьючерсного контракта обязан поставить 6-процентную 20-летнюю гипотетическую облигацию с номиналом в 100.000 долларов. В действительности, такая облигация может не существовать при поставке, и конверсионное соглашение CBOT может использоваться для определения того, какую облигацию нужно поставить. Экономика диктует, чтобы сторона с короткой позицией выкупала ценную бумагу, которую она продала без покрытия. Следовательно, она должна определить облигацию, которая отвечает требованиям, установленным биржей, и является наименее дорогой облигацией, то есть самым дешевым для поставки выпуском, используя процедуру, подобную процедуре, описанной для казначейских билетов.
Стороне с короткой позицией дается время, в которое произойдет фактическая поставка в месяц поставки, что известно как опцион на выбор времени или опцион «дикой карты». Сторона с короткой позицией должна до 20:00 выдать расчётной палате уведомление о намерении поставки самой дешевой облигации. Как только уведомление вручено, расчетная цена при закрытии в 14:00, когда прекращается торговля фьючерсами на казначейские облигации на CBOT, будет использоваться в качестве фактурной цены. Спот казначейской облигации продолжает торговаться до 16:00.
Опцион «дикий карты» дает право стороне с короткой позицией приступить к поставке. Если цена облигации уменьшается после 14:00 по центральному поясному времени, индивидуум переходит к покупке самой дешевой для поставки облигации для взаиморасчета. Тем не менее, если цена облигации не понижается, сторона с опционом «дикой карты» продолжает сохранять позицию открытой до следующего дня и продолжает осуществлять только что описанную стратегию. Опционы на поставку, вложенные во фьючерсный контракт, мешают стороне с длинной позицией определить, какая казначейская облигация будет поставлена или когда она будет поставлена.
|
