Форвардный курс
Форвардный курс – это курс, который, как ожидается, будет преобладать в будущем между любыми двумя смежными периодами. Например, на Рис. 195 форвардный курс между периодами 1 и 2, а также между периодами 2 и 3 может быть выведен из рыночных данных. Число форвардных курсов в п периодах будет равно п (n – 1)/2. На Рис. 195 есть три форвардных процентных ставки: f(1,2), f(2,3) и f(1,3), которые определяются как форвардные курсы между годами 1 и 2, годами 2 и 3, а также годами 1 и 3.
Пример: Представим индивидуума с двухлетним инвестиционным горизонтом, имеющего 5.000 долларов. Этот индивидуум может вложить капитал в двухлетнюю облигацию, как позволяет Табл. 36, или в однолетнюю облигацию и перенести доходы в другую однолетнюю облигацию по курсу, который, как ожидается, будет преобладать между годами 1 и 2. Вознаграждение от любой альтернативы должно быть одинаковым, при условии отсутствия безрискового арбитража:
Вариант 1: Вложить 5.000 долларов в двухлетнюю облигацию, $5.000х(1,055)2 = $5.565,125
Вариант 2: Вложить 5.000 долларов в однолетнюю облигацию и при наступлении срока погашения перейти к другой однолетней облигации по форвардному курсу f(1,2), который, как ожидается, будет преобладать между годами 1 и 2.
Вознаграждение этого варианта идентично вознаграждению варианта 1:
$5.000 х (1,05) (1 + f(1,2)) = $5.565,125
(1+ f(1,2)) = 1.06, f(1,2) = 0,06
Этот сценарий подвергает инвесторов риску ставки реинвестирования, который считается равным нулю согласно гипотезе ожиданий.
Слава Україні!
Адмін сайту, який є громадянином України та безвиїзно перебуває в Україні на протязі всього часу повномасштабної російської агресії, зичить щастя та мирного неба всім українським хлопцям та дівчатам! Також він рекомендує українським трейдерам кращих біржових та бінарних брокерів, що мають приємні торгові умови та не співпрацюють з російською федерацією. А саме:
Exness – для доступу до валютного ринку;
RoboForex – для роботи з CFD-контрактами на акції;
Deriv – для опціонної торгівлі.
Ну, і звичайно ж, заборонену в росії компанію Альпарі, через яку Ви маєте можливість долучитися як до валютного ринку, так і до торгівлі акціями та бінарними опціонами (Fix-Contracts). Крім того, Альпарі ще цікава своїми інвестиційними можливостями. Дивіться, наприклад:
рейтинг ПАММ-рахунків;
рейтинг ПАММ-портфелів.
Все буде Україна!
Вариант 3: Купить трехлетнюю облигацию и продать облигацию в конце двух лет. С этим вариантом связан процентный риск, и чем дольше срок погашения, тем больше процентный риск. Теория ожиданий характеризуется двумя фундаментальными недостатками, а именно: считается, что и процентный риск, и риск ставки реинвестирования равны нулю. Следовательно, облигации с различными сроками погашения являются совершенными заменителями друг друга.
Предполагая, что форвардная процентная ставка больше 6 %, имеет смысл вложить капитал в однолетнюю облигацию и перенести доходы в другую однолетнюю ценную бумагу. Следуя этой стратегии, можно получить безрисковую арбитражную прибыль. Тем не менее, по мере увеличения спроса на однолетние форвардные облигации, цена повышается, а доход падает.
Аналогичным образом, если форвардная процентная ставка меньше 6 %, имеет смысл вложить капитал в двухлетнюю облигацию. По мере увеличения спроса на двухлетние облигации, спрос будет подталкивать ее цену вверх, а доход вниз, пока вознаграждение от любого варианта не будет идентично и арбитражная прибыль не исчезнет.
Форвардный курс (f(2,3)) можно также оценить на основе наблюдаемых ставок в двух- и трехлетних облигациях. Определим любую долгосрочную процентную ставку как геометрическое среднее краткосрочных ставок. Например, двухлетняя ставка определяется как геометрическое среднее двух однолетних ставок: той, которая наблюдается, и той, которая является ненаблюдаемой однолетней форвардной ставкой. Точно так же определим n-летнюю ставку как геометрическое среднее n однолетних ставок, как показано в уравнении 25:
Включая числа из Табл. 36 для трех- и однолетних спотов и однолетнего форвардного курса (f(1,2)), а также вычисляя (1 +f(2,3)), находим:
Однолетний форвардный курс, преобладающий между годами два и три, равен 7,01%. Этот результат можно получить, используя наблюдаемый доход для двух- и трехлетних облигаций, как видно в уравнении 26:
Форвардные курсы представляют собой рыночное согласие и считаются несмещенными предикторами будущих спот-курсов.
|
