Спрэды. Бычьи спрэды
Спрэды создаются посредством объединения длинных и коротких позиций в одном или двух опционах колл или пут на базовые инструменты, такие как акции, облигации, коммодити, индексы или процентные ставки. Спрэды предназначены для того, чтобы уменьшать риск и ограничить потенциальную прибыль при условии, что ожидания инвестора осуществляются. В следующих разделах приводятся примеры различных спрэдов на основе реальных рыночных данных по различным производным инструментам, торгуемым на организованных биржах в США и Великобритании.
Бычьи спрэды
Бычьи спрэды создаются, когда инвестор покупает один опцион колл с некоторой ценой исполнения, одновременно продавая другой опцион колл с ценой исполнения выше купленного опциона колл. Например, рассмотрим покупку опциона на евродолларовый фьючерс с ценой исполнения 98,25, подразумевая ставку в 1,75 процента по декабрьскому евродолларовому фьючерсу для 17,7 базисного пункта, или выплату 442,50 доллара на контракт, при одновременной продаже декабрьского евродолларового фьючерса с ценой исполнения 98,50 для 8,7 базисного пункта, или получение премии в размере 217,50 доллара. На Рис. 186 приводится поведение этих бычьих спрэдов.
Инвестор, купивший опцион колл на евродолларовый фьючерс с ценой исполнения 98,25 и продавший опцион колл на евродолларовый фьючерс с ценой исполнения 98,50, как ожидается, будет иметь следующее вознаграждение, если изменения процентной ставки по истечении контракта составят +/-75 базисных пунктов (индекс евродолларового фьючерса равен 99 или 97,50).
Прибыль в длинном опционе колл при снижении дохода на 75 базисных пунктов равна 75 х $25, то есть 1.875 долларов минус премия в 442,50 доллара (вспомните, что изменение в цене евродолларового фьючерса при изменении в доходе на 1 базисный пункт составляет +/-25 долларов). Короткий опцион колл обязан продать евродолларовый фьючерс по цене исполнения, равной 98,50. Убыток в коротком опционе колл равен 41,3 базисного пункта, или 1.032,50 доллара (доход упал на 50 базисных пунктов минус 8,7 базисного пункта, которые короткий опцион колл собрал с длинного опциона колл).
Ожидание инвестора о направлении процентной ставки должно быть смещено в сторону сценария падающей ставки в противоположность случаю повышающейся ставки в данном примере.
Прибыль по длинному опциону колл: $1.875 минус премия в $442,50 = $1.432,50
Убытки по короткому опциону колл = $1.032,50
Совокупная прибыль = $400
Максимальная прибыль будет не больше 400 долларов, даже если процентная ставка теоретически упадет до нуля.
Выгоды от этих бычьих спрэдов, если процентная ставка по базовым евродолларовым фьючерсам за следующие три месяца увеличивается, скажем, на 75 базисных пунктов, равны:
Длинный опцион колл с ценой исполнения 98,25 истекает без стоимости: -$442,50
Короткий опцион колл с ценой исполнения 98,50 истекает: +$217,50
Прибыль бычьих спрэдов: -$225
Максимальный убыток равен 225 долларам. Бычий спрэд, созданный с помощью опционов колл, обеспечивает защиту от риска снижения стоимости, а также ограничения повышающих потенциалов.
|
