Базисный риск
Фактический результат хеджированного портфеля зависит от поведения фьючерса в прослеживании стоимости наличного портфеля. Необходимо учитывать базисный риск. Базисный риск относится к разнице между наличной ценой (S) и фьючерсной ценой (F) в начале фьючерсного контракта, а также к поведению основания (базиса) в течение жизни фьючерса. Это поведение, вероятно, изменится с течением времени, поскольку наличные и фьючерсные цены продолжают изменяться, по мере того как с течением времени изменяются подлежащие факторы (то есть спрос и предложение), волатильность процентных ставок (наличных и форвардных), стоимость хранения и удобная доходность, как показано в уравнении 18:
Основание = S – F
Основание также может быть переопределено как разница между фьючерсными и наличными ценами следующим образом:
Основание = F – S
По истечении фьючерсного контракта фьючерсная цена приближается к спотовой цене, и основание будет равно нулю (см. Рис. 185). Это можно проверить простым арбитражным примером. Например, если при наступлении срока поставки спот и фьючерс не одинаковы, то актив, цена которого выше, может быть продан без покрытия, а актив, цена которого ниже, может быть куплен для осуществления поставки за безрисковую прибыль.
Базисный риск для финансовых активов типа процентных фьючерсов, валют и фондовых индексов меньше, чем для коммодити. Для финансовых активов базисный риск вызван неожиданным изменением в уровне безрисковой процентной ставки с течением времени. Для товарных активов базисный риск больше из-за изменения условий спроса и предложения, а также затрат на хранение, которые могут значительно изменить удобную доходность, приводя к увеличению базисного риска. Для открытых активов риск хеджера больше, если лежащие в основе фьючерсы отличаются от хеджируемых активов. В этом случае базисный риск, вероятно, будет выше.
Подлежащие факторы, которые существенным образом влияют на уровень базисного риска, определяют наличные и фьючерсные цены. Для инструментов, фьючерсная цена которых связана с форвардными или фьючерсными ставками и доходами, таких как процентные, валютные и индексные фьючерсы, базисный риск связан с волатильностью наличных и форвардных процентных ставок и, вероятно, будет меньше, чем для товарных активов.
Базисный риск, вероятно, будет больше в инструментах хеджирования, которые предназначены для защиты от движений цен подлежащего наличного рынка и требуют фактической поставки. Например, в казначейском фьючерсе более одного типа облигаций отвечают требованиям биржи, и он является инструментом с самой дешевой поставкой. Множественные наличные и фьючерсные цены по истечении, вероятно, сходились бы к наличной цене того инструмента, который будет поставлен с наибольшей вероятностью.
|
