(r-i)f, то имеет смысл купить фьючерс и одновременно продать акции, лежащие в основе индекса, без покрытия. По истечении индексного фьючерса используется индекс, чтобы вернуть акции, которые были проданы ранее. Покупка и продажа и акций, и лежащих в основе фьючерсов называется программной торговлей. Программная торговля лежит в основе повышенной волатильности и повышенной эффективности рынка наличных акций.
Одновременные сделки покупки и продажи на двух различных рынках (рынке наличного товара и фьючерсном рынке), сгенерированные через компьютеризированную торговлю при инициировании программной торговли, пользуются преимуществом отклонения от справедливой стоимости. Такая торговля выравнивает цену несбалансированного спота или фьючерса и устраняет ситуации временного отсутствия равновесия, возникающие на наличном или фьючерсном рынке. Программная торговля, или неспособность арбитражеров торговать одновременно на наличном и фьючерсном рынке, как полагают, является одной из причин краха Черного понедельника 19 октября 1987 г.
Слава Україні!
Адмін сайту, який є громадянином України та безвиїзно перебуває в Україні на протязі всього часу повномасштабної російської агресії, зичить щастя та мирного неба всім українським хлопцям та дівчатам! Також він рекомендує українським трейдерам кращих біржових та бінарних брокерів, що мають приємні торгові умови та не співпрацюють з російською федерацією. А саме:
Exness – для доступу до валютного ринку;
RoboForex – для роботи з CFD-контрактами на акції;
Deriv – для опціонної торгівлі.
Ну, і звичайно ж, заборонену в росії компанію Альпарі, через яку Ви маєте можливість долучитися як до валютного ринку, так і до торгівлі акціями та бінарними опціонами (Fix-Contracts). Крім того, Альпарі ще цікава своїми інвестиційними можливостями. Дивіться, наприклад:
рейтинг ПАММ-рахунків;
рейтинг ПАММ-портфелів.
Все буде Україна!
Из-за огромного увеличения объема торгов в понедельник после краха 19 октября (более 604 миллионов акций, гораздо больше ежедневного среднего числа на Нью-йоркской фондовой бирже (NYSE)) большинство арбитражеров вышли из игры, несмотря на значительное несоответствие в цене наличного индекса S&P 500 и лежащих в основе индексных фьючерсов (см. Рис. 181), так как время ведения торговли значительно увеличилось, приводя к сокращенному арбитражу или его отсутствию на обоих рынках. В течение большей части того понедельника цена на индексные фьючерсы S&P была ниже фондового индекса S&P 500. Около 14:30 цена на индексные фьючерсы S&P была на 35 пунктов ниже наличного индекса. При закрытии биржи в тот день спот S&P и индексный фьючерс S&P соответственно равнялись 225,06 и 201,50 (см. Рис. 181). В последующие дни цена фьючерсов пришла в соответствие с наличной ценой, согласуясь с теоретической ценой, или справедливой стоимостью.
Индексные фьючерсы и опционные контракты Чикагской товарной биржи (Chicago Mercantile Exchange – CME) вплотную следуют за ценой подлежащих индексов, обеспечивая, таким образом, возможности для управления риском и для спекулятивной прибыли (убытка) для арбитражеров и индивидуумов. Следующие фьючерсы на основе фондовых индексов и опционные контракты торгуются на CME:
E-mini Nasdaq 100;
E-mini Russel 2000;
E-mini S&P 500;
E-mini S&P Midcap 400;
FORTUNE e-50;
Nasdaq 100;
Nikkei 225;
Russell 2000;
S&P500;
S&P 500/Barra Growth;
S&P 500/Barra Value;
S&P Midcap 400;
S&P/TOPIX 150.
CME также торгует фьючерсами и опционами на товарный индекс Goldman Sachs (Goldman Sachs Commodity Index – GSCI).
Пример: 2 августа индекс S&P500 равен 864,24, а сентябрьский фьючерс оценивается при закрытии торгов в 864,90. Трехмесячный казначейский вексель оценивается доходностью в 1,61%. Подразумеваемый дивидендный доход по индексу S&P500 можно оценить, взяв натуральный логарифм обеих сторон отношения фьючерс-спот в уравнении 15.
Подставляя значения параметров в это отношение, получаем подразумеваемый доход в индексе S&P 500
log 864,90 – log 864,24 = (0,0161 – i) (0,25)
i = 1,29 процента
Подразумеваемый дивидендный доход по индексу S&P500 был получен при допущении, что соответствующая безрисковая процентная ставка – трехмесячная ставка казначейского векселя. В этом примере избыточный процент сверх дивидендного дохода составляет лишь 32 базисных пункта. Большинство дивидендов на NYSE фактически выплачивается в первую неделю февраля, мая, августа и ноября каждого года.
Если бы сентябрьская фьючерсная цена индекса была равна 870, то арбитражная прибыль была бы возможна, поскольку компьютеризированная программная торговля инициировала бы эти торги:
Фьючерсный рынок: Короткая продажа сентябрьского фьючерса за 870.
Рынок наличного товара: Покупка акций, лежащих в основе индекса, в той же самой пропорции, в какой они представлены в индексе, за 864,24. Результат. По истечении фьючерса – возврат купленных акций для покрытия короткой позиции.
Прибыль = 500 (870 – 864,24) = $2 880
Прибыль создается в одном контракте и представляет собой безопасный арбитраж на рынке наличного товара и фьючерсном рынке. Деятельность арбитражеров на обоих рынках имеет тенденцию устранять эту прибыль и увеличивать эффективность оценки наличного рынка. Если бы будущая цена была значительно ниже справедливой стоимости, обратные транзакции к этому сценарию, то есть покупка фьючерса и одновременная продажа акций, лежащих в основе индекса, обеспечили бы при отсутствии риска некоторую прибыль, которая на эффективном рынке в пределе должна быть равна нулю.
