Опционы, торгуемые на организованных биржах
Обращающиеся на биржах опционы, подобно их близким родственникам на внебиржевом рынке, по существу, оцениваются таким же образом и реагируют на те же самые базовые факторы, определяющие цену (премию) пут/колл. Тем не менее, риск или меру волатильности во внебиржевых опционах легче классифицировать и определить количественно, чем волатильность биржевых опционов на такие базовые активы, как акции, облигации, коммодити (товары), индексы, процентные ставки, валюты (спот или фьючерс) и т.п. На биржах исторические стандартные отклонения или подразумеваемая волатильность используются как заместитель меры риска. Табл. 29 приводит оценки подразумеваемой волатильности для евро, японской йены, швейцарских франков, британского фунта, канадского доллара и австралийского доллара.
Оценки подразумеваемой волатильности используются с другими параметрами, которые обсуждались ранее, для определения цены опциона пут/колл из формулы опционного ценообразования Блэка-Шоулса. Например, Фондовая биржа Филадельфии (Philadelphia Exchange – PHLX) позволяет конечным пользователям настраивать все параметры торговли валютными опционами, включая выбор цены исполнения, адаптированных дат истечения срока вплоть до двух лет, а также премиальную котировку либо в единицах валюты (то есть центы за фунт), либо в процентах от базовой стоимости. PHLX предлагает стандартизированные опционы по шести основным валютам с исполнением по американскому или европейскому стилю, со сроком платежа от ежемесячного до двухгодового, с возможностью выбора истечения в середине месяца или в конце месяца.
Как можно увидеть из оценок по формуле Блэка-Шоулса, которые показывает Табл. 30, 90-дневные опционы оцениваются в 0,045 доллара и 0,025 доллара соответственно для опциона колл/пут на британский фунт, принимая историческую волатильность равной 12% на основании оценок пересчитанных на год стандартных отклонений валютной доходности с 1979 по 1994 гг.
Цена колл и пут, если подразумеваемая волатильность равна 6,2% на основании оценки, предоставленной Федеральным резервным банком Нью-Йорка для 90-дневного британского фунта, при прочих равных условиях будет составлять 0,029 доллара и 0,01 доллара за единицу британского фунта соответственно. Цена и опциона пут, и опциона колл уменьшилась на 60% и 35,56% соответственно, когда историческая волатильность в 12% была заменена подразумеваемой волатильностью в 6,2%. Цена колл и пут, Р, представляет собой сумму внутренней стоимости и временной стоимости:
Р = Внутренняя стоимость + Временная стоимость
Табл. 30 показывает, что опцион пут имеет нулевую внутреннюю стоимость; спотовая цена выше цены исполнения и имеет временную стоимость, равную 0,025. Аналогичным образом, опцион колл имеет внутреннюю стоимость в 0,02, так как цена спот больше цены исполнения на 2 цента, а за оставшиеся 0,025 отвечает временная стоимость.
|
