2.3. Участники рынка
К этому моменту у проницательного читателя наверняка созрел естественный вопрос: если всем понятен принцип зарабатывания на валютном рынке (чего уж тут сложного: купить дешевле – продать дороже), то как одним неглупым людям удается получать прибыль за счет других, которые столь же сообразительны? Иначе, кто те участники рынка, которые наивно идут на поводу у игроков, покупая у них валюту себе в убыток?
Ответ определяется двумя факторами: экономической активностью людей и особенностью человеческой психологии.
Дело в том, что каждое здраво осмысленное действие человека происходит по причине либо "Я сам так захотел", либо "Меня нужда заставила".
Во-первых, "Я сам так захотел". Побуждений к тому хотению несть числа: от желания приобрести что-то полезное до выяснения, что долгожданное приобретение утратило нужные свойства и очень хочется уже чего-то другого. Человеческая природа такова, что нередко даже самые разумные из homo sapiens не подозревают о своей периодически возникающей наивности (ведь хотелось, как лучше), о которой узнается только тогда, когда подсчитываются итоги. Об этой "ловушке для умных" мы еще будем говорить не раз.
Во-вторых, "Меня нужда заставила". Когда покупателю очень нужно, он купит требуемый товар все равно по какой цене (готов на любую в пределах разумного, и даже полцарства бывает не жалко). Или продаст задешево, лишь бы поскорее избавиться, сбыть с рук "обжигающую руки картошку". Таких бедолаг очень много, и они не самые глупые люди на свете. А некоторые делают это именно потому, что вовремя сообразили: потом поздно будет. Причем нет дилера, который бы не побывал в их шкуре, – жизнь диктует свои железные законы, которым приходится следовать, если хочется еще попользоваться ее благами.
Уточним также, что когда экономисты говорят о валютном рынке, то при этом имеют в виду не место, где расположены обменные пункты с милыми продавщицами в окошечках за бронированными стеклами. И, разумеется, не темную подворотню с беспокойно мечущимися тенями. Речь идет о рынке как принципиальной возможности покупки одной валюты за другую. Если есть такая возможность по существующим законам, то, значит, есть и рынок. Нет ее – остается только известная статья Уголовного кодекса и скорый суд за незаконные валютные операции. Последний вариант нас никак не интересует.
С учетом вышесказанного теперь можно обратиться к более детальному описанию всех главных действующих лиц на мировом валютном рынке.
По некоторым оценкам, здесь активно оперируют примерно 1600 банков. В любой момент трейдер может увидеть на мониторе, какой конкретно банк наиболее активно участвует в торгах по заданным валютам. Наряду с самостоятельной (дилинговой) работой банки оказывают еще и посреднические (брокерские) услуги по купле-продаже валюты для своих клиентов. Кроме того, эти банки поддерживают рынок, давая котировки даже при отсутствии клиентов.
Читатель, конечно, сразу вспомнил еще об одних участниках – посетителях обменных пунктов. На мировом валютном рынке в такой роли выступают экспортеры и импортеры. Именно они покупают и продают валюту. Но делают это преимущественно не тогда, когда это выгодно, а тогда, когда им это просто необходимо. Дело в том, что экспортеры вывозят свои товары и услуги за границу, получают там выручку в иностранной валюте, которую затем обменивают на свои деньги, чтобы у себя дома закупить еще товара на вывоз. А импортеры получают прибыль от того, что ввозят в свои страны иностранный продукт и перепродают его на местном рынке. Но для этого первоначально им самим требуется купить нужный объем соответствующей иностранной валюты для приобретения предметов перепродажи.
Наряду с экспортерами/импортерами товаров и услуг немаловажную роль играют и инвесторы, которые вкладывают деньги в иностранные ценные бумаги, недвижимость, налаживание производства за рубежом и т.д. Все они тоже нуждаются в соответствующей валюте и не особенно обращают внимание на текущий курс.
Кстати говоря, именно такие "непутевые" участники рынка, как экспортеры и импортеры всех стран, а также крупные и мелкие инвесторы, сами того не желая, как раз и путают карты тем игрокам, которые тщательно учитывают выгодность котировок. Ждут роста котировок, а они вдруг начинают падать. Или наоборот: ситуация представляется таковой, что расчетливый игрок никак не будет покупать, ибо ясно: рынок рушится. Однако против всяких ожиданий тот растет как на дрожжах. Естественно, что потом аналитики всегда смогут четко объяснить, почему их прогноз не оправдался. Но кому от этого легче?
К другим невольным жертвам обстоятельств, вынуждающих покупать, когда нужно продавать, и наоборот, относят также центральные банки суверенных государств. Каждая страна, валюта которой продается на открытом рынке, заинтересована в том, чтобы колебания котировок не выходили за рамки некоторого установленного коридора. Как только приключается подобное "зашкаливание", банк обязан вмешаться для поддержки своей слабеющей денежной единицы: он ее вынужден покупать, а при непозволительном ее укреплении – продавать. Такие спецакции называются интервенциями (intervention). Если несколько упростить их политико-экономический смысл, то он состоит в том, чтобы соблюсти баланс интересов экспортеров и импортеров. Дело в том, что повышение курса национальной валюты хуже для экспортеров, поскольку иностранцы тогда вынуждены будут платить больше своих дешевеющих денег, приобретая зарубежные товары и услуги у себя дома. В результате уменьшится уровень спроса, и экспортеры останутся с нереализованной продукцией. Однако чем сильнее твердеющая валюта бьет по экспортерам, тем более выгодна она для импортеров, которые в таком случае могут прикупить за свои дорогие деньги больше иностранной продукции, нужной им для ввоза на местный рынок.
Поэтому национальные банки находятся в постоянном поиске золотой середины, делающей курс валюты удобным "и вашим, и нашим". Решая эту экономическую проблему, имеющую еще и политическую окраску, центробанки за ценой не постоят и будут биться до последнего вопреки всяким спекулятивным соображениям.
Еще одна категория участников, которые не смотрят на цену и прибыль, которую они могли бы получить от операций на валютном рынке, – это хеджеры (hedgers). Они весьма озабочены риском изменения валютного курса в неблагоприятную для них сторону и страхуются от этой неприятности1. По существу, если брать экономику в целом, хеджеры, в число которых входят производители и потребители различных товарно-сырьевых групп, занимаются прежде всего вопросами их приобретения или продажи. Скажем, производители продуктов питания или компании, добывающие природные ресурсы, либо ювелиры и т.д. заранее должны позаботиться о заказах на закупку сырья и оборудования для своего производства. Если речь идет об экспортно-импортных поставках, то, заключив контракты сегодня по ценам в какой-то валюте, можно завтра, когда надо платить за товар, обнаружить, что при покупке его в данный момент, а не раньше, из-за изменения курса валют стоимость поставки оказалась бы меньше. У продавцов товаров возникают такие же проблемы, поскольку сумма в иностранной валюте, которая предполагается ими к получению в будущем, может при переводе в другую интересующую их валюту оказаться меньше, если неблагоприятно изменится курс. Поэтому приходится проводить некоторые страховочные операции, которые и называют хеджированием (hedging). На валютном рынке они занимают 5–10% всего оборота.
Не вдаваясь здесь в технические детали методов хеджирования, упомянем только, что это одновременное оформление особых контрактов как на покупку, так и на продажу одного и того же предмета. Если после этого цена упала, то возникает проигрыш на покупке, но при этом – ровно такой же выигрыш на продаже, и наоборот. При идеальном хеджировании (perfect hedge), которое, как правило, имеет место при страховании путем форвардных сделок (об этом будет упомянуто в следующем разделе), нет ни прибыли, ни убытка. А при "неидеальном" возможны варианты. В качестве товара могут выступать финансовые ресурсы, финансовые инструменты и продукты. В этом случае продавцы и покупатели тоже страхуются (хеджируются) от различных финансовых рисков, в том числе связанных с неблагоприятными изменениями валютных курсов на момент поставки.
Еще одна важная категория участников – делатели рынка (market makers). Они необходимы рынку как воздух. Потому что благодаря им круглосуточно котируются валюты при отсутствии реальных покупателей. К "делателям" рынка относят крупные банки (об этом упоминалось в начале перечня) во всех финансовых центрах мира. Они взаимодействуют с другими банками или финансовыми институтами, с тем чтобы не прекращался процесс покупки/продажи валют по складывающимся ценам. Тем самым валютный рынок поддерживается в действующем состоянии даже тогда, когда наблюдается пониженная активность других участников. Банки, "делающие" рынок, получают некоторую прибыль не за счет движения цен, а по спрэду (т.е. на разнице между ценой покупки и продажи). И в этом они весьма похожи на обменные пункты.
Итак, на этом рынке происходит следующее. Одни участники покупают/продают, потому что им самим очень это нужно. Другие – поскольку того требуют национальные экономические интересы страны. Третьи – из-за стремления избежать ущерба при реализации своих бизнес-планов и проектов. А четвертые – чтобы поддержать рынок, не дать ему застояться.
А имеются ли здесь такие, кто торгует валютой исходя исключительно из соображений личной выгоды? Ответить нужно так: если бы таких не было, их следовало бы придумать. Это спекулянты. В целом очень полезные для рынка участники, хотя вред от них тоже бывает. Они дополнительно активизируют работу рыночного механизма, уравнивают спрос и предложение, делают ход торгов менее рваным. Вместе с тем эти полезные спекулянты в силу своей природной пугливости иногда настолько рьяно избавляются от какой-нибудь нестойкой валюты, что "опускают" ее, несмотря на все противодействующие усилия со стороны соответствующего центрального банка, который стремится строго блюсти свои национальные интересы. Возможен и другой вариант, когда валюта искусственно "поднимается" на спекулятивной волне против всякой воли надзирающего центрального банка. Обычно спекулянты терпеливо дожидаются своего момента и бросаются в бой под лозунгом: "Покупай, пока не подешевеет, продавай, пока не подорожает".
Надо сказать, что и из нестройных рядов спекулянтов тоже появляются невольные, т.е. по чистой нужде, продавцы и покупатели валюты. Это те участники спекулятивных операций, ожидания которых на получение прибыли от конкретной операции не оправдались. Неудачники теперь спешат выйти из рынка (т.е. вернуть невыгодную покупку обратно) на любых текущих условиях, потому что дальше может быть еще хуже.
Разумеется, деление всех упомянутых участников валютного рынка является условным в том смысле, что конкретное физическое или юридическое лицо может одновременно выступать в нескольких ипостасях: и как инвестор, и как хеджер, и даже как спекулянт. Чтобы это стало яснее, уточним некоторые термины.
Понятие спекулянт (speculator) обычно применяется в качестве противоположности инвестору (investor). Это два разных полюса с точки зрения рискованности предпринимаемых вложений денежных средств. Чем выше риск, тем более спекулятивный характер носит операция. Чем менее рискованно вложение, тем в большей мере его правомерно считать как инвестицию. "Спекуляция" и "инвестиция" в своих крайних формах представляют две философии зарабатывания денег. В первом случае высокий риск оправдывается возможностью получить адекватно повышенный доход; но это чревато такими же по масштабам потерями. Во втором случае – при низкой доходности предприятия – инвестор успокаивает себя мыслью о надежности и высоких гарантиях возврата первоначальных вложений. Кому и что лучше подходит – нервотрепка быстрых обогащений и вероятность полного банкротства или болотное спокойствие маленького, но надежного дохода, – тот то и выбирает. Одним держателям свободных средств лучше держать деньги в банке или приобретать государственные ценные бумаги, получая невысокий, но гарантированный (до определенной степени) процент, другие предпочитают вложиться в венчурный, т.е. рискованный, проект, играть на бирже или на валютном рынке в надежде на повышенную отдачу, соответствующую принимаемой на себя степени риска.
На самом деле всякая инвестиция является в известной мере спекулятивной, равно как и любая спекулятивная операция есть по своей сути инвестиция. Поэтому даже биржевых игроков-спекулянтов тоже называют инвесторами, что вполне правомерно.
Важно вновь подчеркнуть, что точно так же, как инвесторы нужны для развития реального производства и сферы обслуживания, спекулянты жизненно необходимы для функционирования рынка. В погоне за быстрой, но нелегкой добычей они выискивают выпячивания, неровности, шероховатости в общей ценовой картине и, убирая их в виде прибыли для себя, тем самым "сглаживают" работу рыночного механизма для других участников.
Продолжим уточнение наиболее важных понятий (см. соответствующие толкования в банковских, финансовых и инвестиционных энциклопедиях и справочниках, например у Downes & Goodman, Moffat, Munn).
Трейдерами (traders), т.е. торговцами, называют всех, кто что-то покупает и продает в целях извлечения прибыли. На валютном рынке трейдеры торгуют валютой и производными от нее финансовыми инструментами. Применительно к валютному рынку трейдеров называют также дилерами, если они не осуществляют брокерские функции.
Дилер (dealer) – это трейдер, который проводит торговые операции на свой собственный страх и риск. И карман тоже.
Брокер (broker) является посредником между продавцами и покупателями. Обычно он отвечает лишь за процедурную часть сделки, а торговые решения и всю ответственность за финансовые последствия по ним принимает на себя владелец финансовых средств. Такой брокер только строго выполняет инструкции клиента относительно того, что, сколько и когда купить или продать, и за это получает комиссионные. На валютном рынке в качестве брокера, как правило, выступает банк (bank) или брокерский дом (brokerage house), через которые индивидуальный инвестор может проводить торговые операции. Иногда таких посредников называют дисконт-брокерами (discount broker), поскольку они получают меньшие по размеру комиссионные, предлагая более короткий перечень услуг по сравнению с "полномасштабным" брокером или, иначе говоря, тем, кто предоставляет полный набор видов обслуживания (full service broker). Последний дополнительно принимает на себя и некоторые консалтинговые функции, а также может сам инициировать операции (советовать клиенту порядок и время действий, обращать его внимание на особенности развивающейся ситуации и др.), и поэтому он претендует на повышенное вознаграждение.
Естественно, все или несколько этих функций могут легко совместиться в одном лице. Например, трейдер способен при определенных условиях быть и дилером, и брокером (broker-dealer).
Хеджер (hedger) применительно к валютному рынку – это юридическое или физическое лицо, которое оказывается в ситуации, когда ему предстоит реально получить или проплатить какую-то сумму в иностранной валюте в будущем; при этом данное лицо стремится избежать риска неблагоприятного изменения валютного курса на момент поставки, т.е. того, что сумма, исчисленная к получению в другой валюте, может оказаться ниже, а к проплате – выше расчетной (см. [22], с. 236).
Рассмотрим особенности игрового поля, на котором сходятся в схватке все вышеперечисленные уча`Јі `Јі рk° Рм ИЈі ЂЈі Б ЂЈі llspacing="0" border="0"> |
