7.5. Премия
Цену опциона составляет премия, которую выплачивает покупатель в валюте котировки. Для расчета премии могут применяться различные формулы. Наиболее известна Black-Scholes-формула, которую в начале 70-х годов предложили американцы Black и Scholes. Специально для валютных опционов была разработана Garman&Kohlhagen-модель, которая представляет собой модификацию Black-&-Scholes-формулы. Величина опционной премии складывается из двух компонентов: внутренней стоимости и временной стоимости.
7.5.1. Внутренняя стоимость
Внутренняя стоимость опциона определяется разницей между его ценой исполнения и текущим форвардным валютным курсом, причем эта разница соответствует сумме премии опциона с выигрышем. Опцион колл, позволяющий его владельцу купить иностранную валюту по значительно более низкому курсу, чем текущий форвардный курс, будет дороже, чем опцион колл, цена исполнения которого ближе к форвардному курсу или даже выше его. Точно так же опцион пут с более высокой ценой исполнения, чем текущий форвардный курс, будет дороже опциона пут, цена исполнения которого соответствует форвардному курсу. В зависимости от отношения между текущим форвардным курсом и ценой исполнения опционы имеют различные названия.
В приведенных далее примерах используется форвардный курс USD/DEM 1,7500.
7.5.2. Временная стоимость
Временная стоимость опциона определяется разницей между премией и внутренней стоимостью опциона. Она зависит от ожидаемых колебаний обменного курса валюты опциона и времени, оставшегося до исполнения. Если ожидаются сильные курсовые колебания валюты, то опцион будет иметь более высокую премию, чем в отсутствии таких ожиданий.
Чем больше времени до исполнения опциона, тем больше шансы на рост его стоимости. Для опциона без выигрыша, т.е. не имеющего внутренней стоимости, большой срок до исполнения всегда означает возможность приобрести ее. Временная стоимость у такого опциона самая большая. Но и опцион с проигрышем, имеющий Длительный срок до исполнения, может приобрести за этот срок стоимость.
Для опциона с выигрышем, имеющего равные шансы на прибыль и убытки, временная стоимость играет подчиненную роль.
Сокращение времени до исполнения всегда уменьшает стоимость опциона. При приближении срока исполнения временная стоимость становится все меньше и незадолго до дня исполнения сводится к нулю. К этому времени может реализоваться только внутренняя стоимость.
7.5.3. Прочие факторы
Наряду с внутренней и временной стоимостью на цену опциона оказывают влияние и некоторые другие факторы. Так, например, премия, которую держатель опциона получает от покупателя через два дня после заключения сделки, может при размещении принести ко дню исполнения опциона определенные проценты. Чем выше процентный доход от премии, тем ниже ее величина. И наоборот, низкие процентные выплаты обусловливают более высокую плату за опцион. На величину премии влияет также текущая рыночная ситуация. На нестабильных или ненадежных рынках риски продавца выше, чем на спокойных рынках. Соответственно при более высоких рисках он требует и более высокую плату.
| 
