Оценка стоимости акций
Разные участники фондового рынка оценивают акцию в зависимости от собственных интересов.
При выпуске акций определяется доля акционера в уставном
капитале. Именно эта отражается в номинальной стоимости акции:
1 доля уставного капитала = номинал / уставный капитал.
Уже при первичном размещении эмитент, как правило, продает акции по цене, выше номинальной. Эта цена называется
ценой размещения, или эмиссионной ценой. Во время торговли
акциями на рынке мало кто вспоминает номинальную стоимость
акций. В этом смысле введение номинальной стоимости необязательно: можно просто сказать, сколько акций имеет акционерное общество.
При составлении отчетов и определении активов компании
по определенной методике определяется бухгалтерская (или
балансовая, книжная) стоимость акций:
балансовая стоимость = (чистые активы) / (число акций).
Чистые активы компании рассчитываются в соответствии с
инструкцией Министерства финансов, в которой четко указано, какие статьи бухгалтерского учета следует сложить и что из
этой суммы следует вычесть. При этом возможно несоответствие рассчитанных таким образом активов их рыночной стоимости. Так, на балансе предприятия могут находиться устаревшие модели компьютерной техники. Иногда, в соответствии
с инструкцией по оценке материальных ценностей, учетная стоимость старого компьютера может превышать цену новейшей
модели. Это парадоксально, но для возможности сравнения балансовых отчетов разных компаний составление отчета на всех
предприятиях должно проводиться единообразно, то есть все
должны пользоваться одной и той же инструкцией.
Более реальной является рыночная стоимость акций:
рыночная стоимость акции =
(рыночная стоимость чистых активов) / (число акций).
Рыночная стоимость активов находится в результате оценки материальных и интеллектуальных ценностей компании по
существующим рыночным ценам.
Крупный инвестор, вкладывая средства в акции акционерного общества, оценивает риск операции. Для этого инвестор
оценивает, какую часть вложений он сможет вернуть, если акционерное общество обанкротится и его имущество будет срочно продано по самым низким ценам. Так возникает
ликвидационная стоимость акции = (ликвидационная стоимость чистых активов) / (число акций).
На вторичном рынке в результате спроса и предложения
складывается рыночная цена акции. Здесь следует отметить, что «стоимость» и «цена» – разные понятия. Под стоимостью мы
понимаем объективную ценность актива компании. Цена же
этого актива зависит от ожиданий участников торговли. Так, в
течение первой половины торговой сессии на ММВБ акции РАО
ЕЭС могут вырасти на два процента, а во второй половине дня – упасть на ту же величину. Это вовсе не означает, что стоимость
компании РАО ЕЭС в течение дня (или даже часа) менялась с
такой скоростью. Рыночная цена колеблется вокруг объективной рыночной стоимости. Когда участников торговли захлестывает волна радужных ожиданий, рыночная цена акций идет
вверх. Затем радужные ожидания сменяются паническими настроениями по поводу, например, важного политического события. Если рыночная цена меньше рыночной стоимости, то
акции компании недооценены и следует ожидать, что рыночная
цена вырастет. В период становления Интернета акции компаний, работающих с использованием новых информационных
технологий, наоборот, были переоценены: у многих были радужные надежды, что практически все виды деятельности в
скором времени будут осуществляться с использованием компьютерных сетей.
Цель инвестора может состоять в получении дивидендов
компании. Если они приносят большую доходность, чем банковские вклады, то акцию имеет смысл приобретать. Инвестору необходимо понимать, по какой цене можно покупать акции.
Расчет проводится практически так же, как и при расчете банковского дохода.
Если инвестор вкладывает денежную сумму Р в банк при
банковском проценте r, то через год им будет получен доход
D = r * Р. В этой формуле банковская ставка выражена не в процентах, а в долях, что упрощает формулы. То есть при ставке
5% годовых величина r = 0,05.
При намерении купить акции инвестор знает дивидендные
выплаты за прошлый год D и безрисковую ставку (то есть банковский процент) r. Таким образом возникает обратная задача: по доходу и доходности определить необходимое количество
денег Р. Поэтому расчетная цена акции
Р – D / r.
Поясним сказанное на примере. Пусть компания А в прошлом году на каждую акцию выплатила акционерам дивиденд
D = 2 рубля, а в настоящее время доходность по банковским
вкладам равна r = 0,10, то есть 10% годовых. Тогда расчетная
стоимость акции Р – 2/0,10 = 20 рублей. Если по такой цене
купить акцию на рынке, то дивиденды по ней будут приносить
такой же доход, как и вложение двадцати рублей в банк. Если
на рынке цена акции больше 20 рублей, то ее бессмысленно
покупать – доходность будет меньше банковской. Если же рыночная цена меньше 20 рублей, то акцию стоит купить.
Операции с акциями более рискованны, чем вложение денег
в банк. Поэтому инвестор вкладывает средства в акции в надежде получить большую доходность, чем в банке. Инвестор самостоятельно задает желаемую доходность R = r + а. Величина
а называется платой за риск. Например, инвестор говорит себе, что вместо 10 банковских процентов (r=0,1) он хочет иметь 30%
в год. В этом случае плата за риск а = R – r = 0,30 – 0,10 = 0,20, то есть 20%. В этом случае расчетная цена акции, которая соответствует желаниям инвестора,
P-D/ (r + а).
Так, для того же примера с платой за риск а = 0,20 получим
Р = 2/0,30 = 6 рублей 67 копеек. Если инвестор купит по такой
цене акции, то получит доходность 30% годовых, если компания выплатит такие же дивиденды (2 рубля) и в текущем году.
Для данного инвестора разумная, с его точки зрения, цена уже
не 20 рублей, а всего 6,67 рубля. Только по этой или меньшей
цене он готов приобретать акции компании А. Для инвестора с
другими требованиями разумной окажется другая цена.
| 
