Асимметричные возможности и риск
Гипотеза Эффективного Рынка (EMH), воплощает теорию, что новая информация так быстро ассимилируется рынком, что ни один человек в целом не может постоянно опережать рынок. Это приводит к теории, что вероятность будущего повышения цены точно такая же, как и будущего снижения цены. И, конечно, если это верно, никто не смог бы когда-либо, постоянно прогнозировать рынок, – гипотеза поддерживается убедительным исследованием. Доведенная до логического завершения, это направление мысли исключает инвестирование в ценность, которое основано на идее, что цены путешествуют дальше от ценности.
Если (EMH) была бы верной, инвестирование в ценность не имело бы никакой заслуги, поскольку все цены были бы постоянно одинаковы, отрицая идею «ценности» в целом. Рост инвестирования, который базируется на постоянном восходящем росте, также не имеет никакой пользы, поскольку это также требует практики, чтобы быть успешным в прогнозировании как более высокого роста, так и более высоких цен.
Одна из целей этой книги состоит в обеспечении логической структуры для согласования этих расходящихся идей. Обсуждение временных периодов, наряду с идеей, что цена должна быть справедливой только в дневном периоде, позволяет поспорить, что текущая, торгуемая цена для любой ценной бумаги, является в действительности, истинной и справедливой рыночной ценой, – вся данная информация, доступная на этот момент для самых коротких интервалов времени (природа интенсивной конкуренции участников рынка, не позволила бы никакой другой возможности). Тем не менее, наша позиция состоит в том, что то, что может являться справедливым для участника кратчайшего интервала времени, фактически, будет рассмотрена как возможность для долгосрочного участника.
Большая часть мира инвестиций отчаянно хочет верить, что есть эксперты, которые могут точно прогнозировать, и они готовы дорого платить за этот совет. Очевидно, не было бы необходимости для аукционов искусства, аукционов для Казначейских ценных бумаг, или любого вида аукционов, если цены можно было последовательно точно спрогнозировать.
Вот почему мы принимаем полностью другой подход – тот, который не зависит от прогнозирования, но в оценке риска продолжения текущего аукциона, застоя, или смены. Например, мы можем сказать, что риск удерживать данную длинную позицию высок, и обеспечить оценку шансов на продолжение, – но мы никогда не пытаемся прогнозировать будущие цены. Труднее всего то, что мы не выполняем этот анализ риска с абсолютными цифрами; мы используем логическое мышление, чтобы прийти к практической оценке асимметричности риска. Мы считаем, что определение точных цифр и вероятностей, не представляется возможным для любой системы, которая находится в состоянии постоянного изменения. И более того, если люди имеют точные цифры, их умы немедленно цепляются за них, как правило, близких к модуляциям настоящего времени, что могут полностью опровергать их долгосрочные наклонности.
Мы заявляли, что рынок не является эффективным; однако, механизм для установления текущей торгуемой цены – процесс аукциона – является эффективным механизмом для распределения ценных бумаг, которые торгуются среди лиц, подающих заявки и предложения.
Как только аукцион находится в стадии реализации, чем пытаться прогнозировать будущие цены, вместо этого мы наблюдаем, как рынок обнаруживает будущие цены. Мы постоянно оцениваем силу и здоровье этого аукционного процесса с целью выявления асимметричных возможностей, которые могут обеспечить оптимальную торговую позицию, – торговую позицию с меньшим риском.
В восходящем аукционе, например, мы оцениваем, отключают ли более высокие цены активность, или создают повышенный интерес, ведя цены выше.
Если более высокие цены повышают предложение, риск удерживать эту ценную бумагу является минимальным. Если вы в короткой позиции в этой ценной бумаге, то шансы понести убыток значительно возрастают. Аналогичным образом, если вы в длинной позиции, и более высокие цены начинают отключать активность, риск оставаться в длинной позиции возрастает.
Мы упоминали ранее, что коридор развивается, когда взгляды покупателей и продавцов соответствующего временного периода сближаются. В коридоре, шансы на движение рынка выше или ниже, около среднего значения коридора, примерно равны. Если рыночные аукционы идут на верхнем экстремуме коридора, и объем значительно убывает, шансы для продолжения роста существенно уменьшаются. Это еще один способ продемонстрировать, что не все цены равны. Если все цены не равны, то все возможности – и сопутствующие риски – не равны, также.
Таким образом, рынок через цену раскрывает механизм аукционного процесса, предоставляя нам как симметричные, так и асимметричные возможности и риски.
Наша первичная цель, состоит в наблюдении за симметрией рынка – или недостатка симметрии, – и коррекции наших торговых решений, основанных на постоянной оценке результирующих рисков.
|
