Нефть и валютный рынок
Как и в предыдущем разделе, мы рассмотрим только валюты, которые свободно конвертируются на глобальном валютном рынке (в отличие от валют, курс которых регулируется или ограничен рамками торгового коридора).
Норвежская крона
В 2000-2007 гг. норвежская крона значительно обогнала все остальные свободно конвертируемые валюты главных экспортеров нефти. Нефтяной сектор дает более половины экспортной выручки страны, а сырая нефть, природный газ и нефтепродукты составляют две трети всего экспорта. Норвегия является третьим в мире экспортером сырой нефти, после России и Саудовской Аравии, а также третьим экспортером природного газа, после России и Канады. Рост цен на нефть увеличил профицит внешней торговли Норвегии в 2007 г. до рекордной величины ($61,3 млрд) и повысил профицит ее текущего счета до 16% ВВП, что является вторым по величине значением среди промышленно развитых стран (первое место занимает Швейцария, у которой этот показатель составляет 17%).
Сходство между норвежской кроной и канадским долларом затрудняет ответ на вопрос, какая валюта больше выигрывает от роста цен на нефть. Однако существует различие между экспортными рынками этих стран. 80% норвежского экспорта приходится на Европейский союз, причем 26% направляется в Великобританию, а 13% – в Германию. Как мы увидим в следующем разделе, посвященном канадскому доллару, 80% канадского экспорта направляется в Соединенные Штаты. От состояния экономики этой страны зависит канадская валюта, спад в США действует на нее негативно, что уже проявляется в 2008 г.
Канадский доллар
Канадский доллар уже давно занимает одно из лидирующих мест по доходности среди сырьевых валют благодаря высокой корреляции с ценами на нефть. CAD особенно усилился, поскольку в рамках текущего ралли сырьевых товаров нефть дорожает сильнее золота. На Соединенные Штаты приходится 80% канадского экспорта, в том числе 90% продаваемой нефти. Экспорт нефти и энергоносителей составляет до 20% экспорта Канады, которая занимает седьмое место в мире по продаже сырой нефти, объем которой составил в 2008 г. 2,27 млн баррелей в день.
Разведанные нефтяные запасы Канады насчитывают 179 млрд баррелей (14% мировых запасов), являясь вторыми по величине после запасов Саудовской Аравии (267 млрд баррелей). Примерно 97% этих запасов находятся в форме битума, на это сырье приходится 47% общей добычи. Большая часть битума расположена в нефтяных песках Альберты, где еще предстоит добыть огромное количество нефти, если это не повредит экологической безопасности. Экологические предпочтения следующего президента США, который возглавит страну после выборов 2008 г., могут определить судьбу будущих американских проектов и направить потоки капитала в Канаду.
Российский рубль
Когда начинаешь думать о сырьевых валютах, о российском рубле вспоминаешь не сразу. Однако после 2003 г. наблюдался уверенный рост этой валюты, поскольку Россия является крупнейшим в мире экспортером газа и занимает второе место после Саудовской Аравии по экспорту сырой нефти. По состоянию на май 2008 г. половина главного фондового индекса России приходится на компании, связанные с энергоносителями и нефтью.
Система валютных курсов в России подразумевает регулируемое плавание рубля по отношению к корзине валют, состоящей из 55 центов США и 45 центов евро, при этом центральный банк регулярно осуществляет интервенции с целью удержания национальной валюты в рамках неофициально установленного коридора. Рост цен на нефть на 479% с января 2002 г. по май 2008 г. благоприятно сказался на внешней торговле России, но также раскрутил инфляцию, которая во втором квартале 2008 г. превысила 14%. Валютные спекулянты были вынуждены играть на повышение рубля. Хотя центральный банк намерен создать некоторую неопределенность в отношении будущего рубля, осуществляя меньше интервенций на валютных рынках, рост цен на энергоносители и зерновые культуры будет улучшать внешнеторговый баланс России и тем самым укреплять ее валюту. Зависимость российских акций от нефти привела к тому, что их стали включать в типичные портфели, состоящие из акций разных стран. Кроме того, сильно выросло количество инвестиционных фондов, ориентированных только на Россию, что повысило ликвидность на рынках капитала этой страны.
Мексиканское песо
Мексика является шестым по величине в мире экспортером сырой нефти и удовлетворяет 14% потребности США в нефти. Однако мексиканское месторождение нефти Кантарел, одно из четырех крупнейших месторождений в мире, дает с каждым годом на 25% меньше черного золота. Мексиканская экономика также поддерживается за счет макиладор (предприятий, перерабатывающих импортируемые материалы и затем реэкспортирующих продукты для американских компаний), а также сельского хозяйства. Но поскольку на нефть приходится 16% всего экспорта, перспективы песо как сырьевой валюты остаются сомнительными. Более 80% экспорта страны приходится на США. Это означает, что сочетание временного снижения цены нефти и дальнейшего замедления роста экономики США может вызвать снижение курса песо.
На рис. 8.19 показано, что мексиканское песо отставало от кроны, канадского доллара и рубля в течение четырех рассматриваемых периодов: с января 2000 г. по май 2008 г., с января 2002 г. по май 2008 г., с января 2005 г. по май 2008 г. и с января 2007 г. по май 2008 г. Интересно, что курс песо понизился по отношению к доллару США с января 2000 г. по май 2008 г. и с января 2002 г. по май 2008 г., когда цены на нефть выросли на 382% и 479% соответственно. Крона дорожала по отношению к доллару США быстрее всех этих трех валют. Единственное исключение наблюдалось с января 2005 г. по май 2008 г., когда крону на 2% обогнал канадский доллар.
Бразильский реал
Бразилия известна крупнейшими в мире плантациями сахарного тростника. Эта страна производит самый энергоэффективный этанол, но она может стать и одним из главных игроков на рынке сырой нефти. В 2007 г. в Бразилии было открыто самое крупное за последние семь лет месторождение нефти Тупи, а через год – еще одно месторождение, которое может увеличить разведанные запасы этой страны до 33 млрд баррелей. Полная разработка этих ресурсов может обеспечить Бразилии место среди пяти крупнейших производителей нефти (сейчас страна занимает 19-е место). Эта возможность в совокупности с развитием производства этанола, сои, разработкой военных и информационных технологий делает многообещающими перспективы валюты этой страны. Кроме того, бразильская полугосударственная нефтяная компания Petrobras, имеющая по состоянию на апрель 2008 г. рыночную стоимость $295,6 млрд стала третьей по величине публично торгуемой компанией в обеих Америках. Она обогнала даже Microsoft, которая имеет рыночную капитализацию $274 млрд.
На рис. 8.20 показано движение курсов четырех зависимых от нефти валют по отношению к доллару США в период с января 2002 г. по май 2008 г. Январь 2002 г. был избран точкой отсчета, потому что совпадает с началом бычьего рынка нефти.
|
