Дальнейшая диверсификация валют неизбежна
Чтобы уменьшить свою зависимость от падающего доллара, страны Персидского залива могут пойти по пути Кувейта и привязать свои валюты к корзине международных валют (EUR, GBP, JPY и USD), переоценив долю доллара, или ревальвировать свои валюты по отношению к доллару, сохраняя привязку к нему. Корзина валют, равно как и снижение доли доллара, вполне подходит для этих стран, поскольку они являются крупными импортерами европейских товаров. Валютная корзина также уменьшила бы спекулятивное давление на местные валюты, которое повысилось бы в результате ревальвации. Обычное решение проблемы роста цен в данном случае заключается в повышении заработной платы и субсидировании цен на продовольствие. Но государства Персидского залива не могут позволить себе продолжать паллиативное лечение опасного заболевания.
Развитие событий на сырьевых рынках не дает оснований утверждать, что видны какие-либо признаки прекращения падения доллара. Что касается нефти, то ослабление американской валюты является риском, уменьшающим деноминированную в долларах прибыль нефтедобывающих стран, что побуждает даже самых стойких союзников США задуматься об уменьшении добычи. ОПЕК, безусловно, извлекла урок из своего катастрофического решения увеличить добычу в 1997 г., что вызвало падение цен до 13-летнего минимума ($10 долларов за баррель), поскольку увеличение предложения сочеталось с очень маленьким спросом из-за разгара азиатского экономического кризиса прошлого десятилетия. Сегодняшний глобальный экономический спад чреват опасностью подобных последствий для ОПЕК, особенно из-за падения курса доллара.
Вероятность того, что ОПЕК начнет назначать цены на свою нефть в валюте иной, чем доллар, все больше, поскольку нефтедобывающие страны Персидского залива не могут больше жертвовать покупательной способностью своих привязанных к доллару валют ради взаимовыгодных соглашений с Вашингтоном. Как бы то ни было, ОПЕК уже находится в процессе изучения возможности перехода к корзине валют для ценообразования нефти. Если этот переход произойдет, то он станет ключевым событием для доллара США, не оставив глобальным центральным банкам иного выбора, чем еще более уменьшить свои запасы долларов в пользу евро, фунта стерлинга и даже золота.
Некоторые участники рынка считают, что диверсификация центральными банками запасов долларов США может быть компенсирована ожидаемым увеличением долларовых активов в государственных инвестиционных фондах стран, добывающих сырье. В 2007 г. инвестиционные фонды ряда ближневосточных и дальневосточных стран купили почти на $0,5 трлн ценных бумаг американских корпораций, обеспечив их достаточным финансированием в весьма непрочных рыночных условиях.
Помимо давления со стороны Вашингтона, главной причиной, по которой государства Персидского залива прохладно относятся к идее ревальвации своих валют по отношению к доллару, являются значительные суммы активов, деноминированные в долларах и находящиеся в распоряжении государственных инвестиционных фондов. Валютный убыток в результате любой ревальвации является крупным препятствием. В конце концов, странам залива придется выбирать между ростом инфляции (в результате привязки к падающему доллару и следования кредитно-денежной политике ФРС, несмотря на двузначные темпы инфляции) и повышением курса валюты.
Увеличение объема приобретения акций американских корпораций, безусловно, продлится до конца десятилетия благодаря дешевому доллару и падению цен. Однако постоянное увеличение привлекательных инвестиционных возможностей в других странах уменьшает вероятность того, что фонды сохранят привязанность к американским акциям до тех пор, пока не начнут терпеть убытки. Любое увеличение протекционизма со стороны кандидатов в президенты США может легко отпугнуть государственные инвестиционные фонды от американских рынков. Эти фонды уже продемонстрировали равнодушие в ответ на запросы о дальнейших инвестициях со стороны Citigroup. Фонды из Кувейта и Катара начали диверсификацию, направляя свои капиталы в Японию, Восточную Азию и Европу. Несомненно, диверсификация продолжится, и американские активы больше не будут единственным полем игры. Любые протекционистские заявления со стороны новой администрации не только лишат США значительного числа покупателей акций, но и ослабят уже нестабильный поток иностранного капитала, финансирующего дефицит текущего счета в размере $800 млрд. Недостаточное иностранное финансирование дефицита вызовет рост долгосрочных процентных ставок и ухудшит положение владельцев и покупателей домов.
|
