Диверсификация валютных резервов: ОПЕК и Ближний Восток
Сохранение силы валют является чрезвычайно важным фактором для членов Совета по сотрудничеству стран Персидского залива (GCC – Gulf Cooperation Council), поскольку они планируют ввести к 2010 г. единую валюту. Твердый курс иностранной валюты и стабильность цен являются жизненно важными предпосылками для любого валютного союза, поскольку они поощряют страны-участники сдерживать инфляционное давление и придерживаться единой кредитно-денежной политики. В конце 1970-х гг. мы наблюдали нечто подобное, когда валюты европейского сообщества были привязаны к искусственной валюте под названием экю (европейской валютной единице) с помощью механизма валютных курсов, послужившего предвестником создания евро в 1999 г.
Валюта Германии, немецкая марка (DEM), была первой, которую привязали к экю, а позднее к евро, потому что немецкая экономика была крупнейшей в регионе и, кроме того, характеризовалась низкой инфляцией и стабильными темпами роста. Банк Англии должен был поддерживать высокий курс фунта по отношению к немецкой марке (2,95 за фунт). Издержки экономического несоответствия достигли кульминации в 19911992 гг., когда переживавшая проблемы британская экономика, страдавшая от замедления роста и повышения безработицы, была еще более скована политикой Банка Англии, требовавшей поддержания процентных ставок вблизи 10%, принятых в Германии. В 1991 г. ВВП Германии вырос на 5% в отличие от 2%-ного снижения в Великобритании. Когда различие в темпах роста увеличилось еще больше, Банк Англии был вынужден тратить свыше $10 млрд в день, чтобы поддерживать фунт на уровне 2,95. 16 сентября 1992 г., получившего название «черная среда», Банк Англии наконец сдался и позволил фунту упасть. Валютные спекулянты тратили огромные суммы, распродавая эту валюту. Джордж Сорос сделал на этой распродаже миллиард долларов.
В странах Персидского залива валюты, привязанные к падающему доллару, страдают от проблемы, противоположной проблеме британского фунта в 1991-1992 гг. Валютные спекулянты скупают местные валюты в расчете на то, что центральные банки позволят им оторваться от доллара или осуществят их ревальвацию по отношению к доллару. До принятого в 2007 г. решения отвязать свою валюту от доллара, Центральный банк Кувейта испытывал нараставшее спекулятивное давление и был вынужден менее чем за два месяца трижды снижать процентные ставки, чтобы предотвратить повышение курса своей валюты, так как спекулянты предвидели, что центральный банк ликвидирует привязку к доллару. Инфляция подскочила до 5%, что было значительно выше средней исторической величины (менее 2%). Сохранение привязки местной валюты к падающему доллару вызвало бы увеличение инфляционного давления, и не только из-за снижения покупательной силы динара, но также из-за обязательства поддерживать процентные ставки на том же уровне, что и в США. В конце концов, центральный банк отказался от привязки к доллару, перейдя к корзине из нескольких валют.
В Саудовской Аравии рекордные темпы инфляции не позволили министерству финансов повторять снижения ставок, производимые Федеральной резервной системой, как это было в течение последних 20 лет. Другой причиной нежелания снижать ставки является негативное влияние на стоимость инвестиций королевства, размещенных в центральном банке и государственных инвестиционных фондах на сумму свыше $300 млрд, большая часть которых деноминирована в долларах.
Присутствует также и политический фактор, поскольку Саудовская Аравия продолжает получать льготы в сделках по приобретению оружия в США. Когда нефтедобывающим странам Персидского залива платят за нефть все более и более дешевыми долларами, их покупательная способность уменьшается, в то время как импортируемая инфляция повышается. До тех пор, пока процентные ставки в США минимальны и доллар снижается, портфельные убытки в центральных банках будут составлять серьезную проблему.
ОАЭ и Кувейт уже обсудили вопрос уменьшения доли долларов в своих валютных резервах. На время написания данной книги ожидалось, что в течение следующих шести месяцев Катар и Бахрейн последуют этому примеру. Тесные политические и торговые отношения между странами Персидского залива и Соединенными Штатами сыграли ключевую роль в накоплении Саудовской Аравией инвестиций в долларах, но экономическая реальность делает курс на продолжение этого накопления все более и более нежизнеспособным.
Рыночные аналитики и комментаторы в средствах массовой информации неоднократно интересовались, на каком уровне снижение доллара будет считаться кризисным явлением. Этот уровень, очевидно, приближается, поскольку влиятельная группа производителей нефти начинает задумываться над тем, чтобы получать плату за свою нефть не в долларах США. Хотя президенты Ирана и Венесуэлы настойчиво призывали к тому, чтобы прекратить ценообразование нефти ОПЕК в долларах, их выступления были вызваны определенной враждебностью по отношению к Соединенным Штатам. Гораздо сильнее влияние Саудовской Аравии, которая добывает 9,2 млн баррелей в день, что значительно больше совместной добычи Ирана и Венесуэлы (6,7 млн баррелей). Саудовская Аравия и другие страны Персидского залива уже создали комитеты, занимающиеся разработкой альтернатив ценообразованию на основе доллара. Предполагается использовать корзину валют, включающую доллар и евро. Пропорции валют в такой корзине, вероятно, будут отражать экспортные предпочтения стран Персидского залива.
Несмотря на рост прибыли стран ОПЕК в результате быстрого повышения цен на нефть, влияние отката цен и продолжения удешевления доллара может быть значительным. В 2007 г. члены ОПЕК заработали $370 млрд только на повышении цен на нефть. Допустим, цены снизятся на $15, а доллар ослабеет на 5% (это половина снижения 2007 г.). В этом случае доходы от продажи такого же количества нефти составили бы всего $170 млрд. Эти риски особенно высоки для стран Персидского залива, страдающих от высокой инфляции в результате привязки своих валют к падающему доллару. Повышение инфляции и падение доходов от продажи нефти не только наносят экономический вред этим странам, но также вызывают политическую дестабилизацию, поскольку цены на товары повседневного пользования продолжают расти быстрее, чем личные доходы. С учетом предстоящего экономического спада в США и его влияния на глобальный спрос на нефть вероятность такого двойного снижения – падения цен на нефть и удешевления доллара – весьма значительна.
|
