Как долго будет иностранный капитал дешевым?
Неотъемлемой частью устойчивого роста дефицита текущего счета США является стоимость его финансирования. Норма прибыли прямых инвестиций американских инвесторов за рубежом продолжает превышать норму прибыли прямых инвестиций иностранцев в США. Это делает США чистым кредитором с точки зрения стоимости капитала, несмотря на то, что они являются чистым заемщиком в отношении инвестиций. Иными словами, Соединенным Штатам платят за то, что они заимствуют за рубежом. Главной причиной этого является разница процентных ставок. Падение процентных ставок в США уменьшает выплаты по процентам иностранным инвесторам, тем самым изменяя чистый поток процентных расходов в пользу Соединенных Штатов.
На рис. 7.16 показано, что падение процентных ставок в США обычно приводит к увеличению чистого дохода от процентной ставки, который представляет собой прибыль, получаемую американскими инвесторами от инвестиций за рубежом с вычетом прибыли иностранных инвесторов от их инвестиций в США. И наоборот, падение чистого процентного дохода преобладает во время ужесточения кредитно-денежной политики. Так было, например, в 1979-1981 гг., 1994-1995 гг. и 2004-2006 гг. Резкий рост чистого дохода в 2007 г. был результатом агрессивного уменьшения процентных ставок ФРС. Обратите внимание, что валовой доход также включает потоки от прямых иностранных инвестиций.
Преимущество США состоит не только в меньшей стоимости внутреннего заимствования. Соединенные Штаты обладают правом печатать валюту, в которой деноминирован ее собственный долг, что является редкой привилегией для страны, чей валовой внешний долг превышает $17 трлн. Благодаря этому праву, которое основано на том, что доллар имеет статус всемирной резервной валюты, США могут без проблем для себя увеличивать двойной дефицит. Но, как мы увидим далее, ситуация может измениться.
Эффективная стоимость иностранного капитала передается с помощью обменных курсов. Падение доллара увеличивает прибыль, получаемую от активов, деноминированных в иностранных валютах, принадлежащих резидентам США. Таким образом, в периоды слабости доллара, вызванные смягчением политики ФРС, наблюдается тенденция к снижению эффективной стоимости долга США и увеличению чистой прибыли американских инвесторов.
|
