Баланс государственного бюджета
Хотя корреляция между дефицитом текущего счета и курсом доллара в основном отрицательная, прийти к какому-то определенному выводу по поводу отношения между дефицитом государственного бюджета и долларом нельзя. Теория, утверждающая, что рост дефицита бюджета приводит к увеличению процентных ставок, не всегда подтверждается на практике.
В конце 1990-х гг. демократы впервые за три десятилетия добились профицита государственного бюджета, в результате последовало уменьшение процентных ставок. Ценность этого достижения остается под вопросом. В конце 1990-х гг. процентные ставки снизились, но затем были повышены снова вследствие усиления экономического роста и увеличения темпов инфляции. Республиканцы объясняли исчезновение профицита увеличением расходов, связанных с законом о национальной безопасности и войнами в Афганистане и Ираке. Переход баланса государственных финансов от профицита (1,3% ВВП в 2001 г.) к дефициту (3,5% ВВП в 2004 г.) не привел к повышению долгосрочных процентных ставок. Рост иностранной покупки американских государственных ценных бумаг в 2002-2006 гг. явился главной причиной увеличения цен облигаций и уменьшения их доходности. Но когда в 2007 г. эти потоки капитала иссякли, долгосрочные процентные ставки остались на низком уровне из-за ожиданий экономического спада со стороны трейдеров.
Корреляция между балансом текущего счета и курсом доллара не является существенным фактором. Некоторые экономисты утверждают, что существует прямая связь между дефицитом государственного бюджета и курсом доллара, объясняя это тем, что повышение дефицита подстегивает рост процентных ставок, делая доллар более доходной валютой, однако нет убедительных эмпирических доказательств, подтверждающих эту точку зрения. На рис. 7.6 видно отсутствие длительной корреляции в течение последних 37 лет. В 1970-1976 гг. появилась положительная корреляция между увеличением дефицита государственного бюджета и падением курса доллара, но в конце десятилетия она исчезла, когда уменьшение дефицита сопровождалось непрерывным снижением доллара.
Корреляция стала отрицательной в первой половине 1980-х гг. В этот период двузначные процентные ставки увеличили доходность доллара, взвинтили стоимость заемных средств и подняли дефицит до рекордного уровня (5,9% ВВП). Корреляция оставалась отрицательной во второй половине 1980-х гг., когда динамика курса доллара изменилась на противоположную, как и динамика дефицита баланса государственного бюджета. Уменьшение дефицита продолжалось одновременно с падением курса доллара после того, как крупнейшие экономически развитые страны стали осуществлять интервенции с целью развернуть курс валюты США. В 1992-2002 гг. важный переход от дефицита государственного бюджета к профициту произошел одновременно с укреплением курса доллара в условиях сочетания бума акций высокотехнологичных компаний с повышением налогов, которые позволили ликвидировать дефицит федеральных финансов. Низкие темпы роста инфляции подбросили курс доллара на наивысший уровень за 15 лет.
Корреляция оставалась положительной и после 2002 г., когда для доллара начался семилетний медвежий рынок, а снижение Бушем налогов и увеличение расходов государственного бюджета привели к огромному росту дефицита.
|
