Двойной дефицит США
С 1980 г. экономика США демонстрирует весьма заметный набор экономических дисбалансов, а именно дисбаланс текущего счета и дефицит государственного бюджета. Первый является отражением увеличения американских расходов на иностранные продукты и услуги, а второй – результатом того, что федеральные расходы превышают доходы от налогообложения.
Чтобы лучше понять суть баланса текущего счета, нужно понять концепцию платежного баланса, который отражает расходы страны и поступления от потоков капитала и трансакций всех типов. Эти транзакции делятся на три основные категории: текущий счет, финансовый счет и счет капитала.
Текущий счет составляют три основных компонента:
1) баланс торговли между импортом и экспортом товаров и услуг, который часто называют внешнеторговым балансом;
2) поток платежей по инвестициям внутри страны и за рубежом, включая чистый доход от выплаченного и полученного процента по внутренним и иностранным финансовым активам, а также чистый доход от прямых инвестиций за рубежом;
3) чистые односторонние переводы денежных потоков, не включающие взаимных претензий, такие как подарки и гранты.
Говоря о дефиците внешней торговли, часто подразумевают дефицит текущего счета, поскольку баланс внешней торговли в основном определяет состояние текущего счета. Начиная с 1995 г. внешнеторговый баланс составляет около 90% всего текущего счета.
На рис. 7.1 сравнивается дефицит текущего счета США как процент от мирового ВВП с аналогичными показателями еврозоны, Японии, развивающихся стран Азии и стран, экспортирующих нефть. За исключением Соединенных Штатов только еврозона имеет дефицит текущего баланса, причем незначительный. В остальных странах наблюдается значительный профицит благодаря прибыли за счет экспорта (в нефтедобывающих и азиатских развивающихся странах) или из-за относительно высокого уровня сбережений (в развивающихся странах Азии и Японии).
Финансовый счет отражает объем инвестиций в стране, распределяя все сделки в этой области между резидентами и нерезидентами, участвующими в процессах изменения прав собственности на активы. Таким образом, это чистый результат международных инвестиций, поступающих в страну и выводимых из нее, включая прямые иностранные инвестиции (права собственности на пакеты акций компаний стоимостью не менее 10% суммарного капитала), портфельные инвестиции (права собственности на небольшие пакеты акций или облигаций) и другие инвестиции. Положительный баланс инвестиций означает, что страна является преимущественно кредитором, при отрицательном балансе страна, наоборот, в основном заемщик. Подробнее финансовый счет описывается в следующем разделе.
На рис. 7.2 США сравниваются с еврозоной, Японией, развивающимися странами Азии и нефтедобывающими странами с точки зрения международных инвестиций, выраженных как процент мирового ВВП. И Соединенные Штаты, и еврозона являются чистыми должниками, поскольку привлекают значительные глобальные потоки капитала на свои рынки. Наоборот, Япония является крупнейшим чистым кредитором в мире, так как японские инвесторы обеспечивают самое большое поступление капитала на мировые финансовые рынки. Сделки керри-трейд в иене играют значительную роль, направляя потоки капитала из Японии на глобальные рынки. По расчетам, в этих сделках используется 15 трлн иен. Благодаря сильному росту цен на нефть после 2002 г. чистые иностранные активы в нефтедобывающих странах более чем удвоились, поэтому они занимают второе место после Японии.
Счет капитала отражает международные платежи и смену прав собственности на основные средства, такие как заводы, оборудование, недвижимость и другие материальные активы.
Должен также приниматься во внимание баланс государственного бюджета страны как катализатор текущего счета. Когда федеральные расходы и займы превышают доходы от налогов и сборов, увеличение дефицита государственного бюджета теоретически должно финансироваться привлечением внутренних сбережений путем покупки инвесторами государственных казначейских ценных бумаг или использованием заемных средств из-за рубежа, т.е. продажей государственных ценных бумаг иностранным инвесторам. Следует отметить, что использование второго варианта обеспечивает большую часть финансирования дефицита государственного бюджета. Поскольку эти потоки капитала считаются международными инвестициями, они записываются в финансовом счете на стороне платежного баланса. Таким образом, хотя растущий дефицит государственного бюджета увеличивает профицит финансового счета, он также помогает компенсировать увеличение дефицита текущего счета как компонента платежного баланса. Рост финансового счета повышает ценность доллара.
| 
