Глава 7. Дисбалансы США, диверсификация валютных резервов и доллар США
В течение примерно десяти последних лет стало невозможно обсуждать настоящую или будущую ценность доллара США без упоминания дефицитов текущего счета, внешней торговли и государственного бюджета США. Все это части так называемого «структурного дисбаланса», характерного для крупнейшей в мире экономики и мировой резервной валюты. До начала нового тысячелетия о структурном дисбалансе часто упоминали средства массовой информации, на эту тему высказывались инвесторы, экономисты и политики, однако доллар США по-прежнему оставался главной в мире резервной и ценовой валютой. Только в 2006-2007 гг. дефициты США стали восприниматься не как неприятные статические данные, а как реальная угроза для американской экономики.
Рост структурного дисбаланса породил два прямо противоположных направления экономической мысли. Приверженцы первого направления утверждают, что дефициты США существовали и раньше на протяжении почти 30 лет и что иностранные инвесторы продолжают веру в силу американской экономики, что компенсирует дисбаланс. Другие экономисты, наоборот, предупреждают, что инвесторы скоро прекратят финансировать эти дефициты, что вызовет нехватку потоков капитала, скачок процентных ставок, падение доллара и, наконец, жесткую и длительную рецессию.
Оптимисты оказались правы в 2003-2005 гг., когда экономика США смогла продемонстрировать восстановление, несмотря на двойной дефицит, достигший в совокупности рекордного уровня (9% ВВП). Однако проблемы, возникшие в американской экономике в 2007-2008 гг. и вызвавшие падение доллара, значительно ослабили позицию оптимистов, основанную на идее, что иностранцы будут продолжать хранить верность американским активам вне зависимости от темпов экономического роста и ценности валюты. Углубление кризиса американского жилого сектора, хаос на кредитном рынке и перерастание этих явлений в полномасштабный спад заставило Федеральную резервную систему с беспрецедентной скоростью снижать процентные ставки, уничтожая преимущество доллара по отношению к главным валютам мира. Падение доллара с пика 2002 г. до начала 2008 г. на 85% по отношению к евро и 30% по отношению к иене, явилось крупнейшим снижением ценности этой валюты с тех пор, как она пустилась в свободное плавание в 1971 г.
Эта глава показывает, как развивающиеся тренды глобального экономического роста и длительного медвежьего рынка доллара могут изменить направление устремляющихся в США потоков капитала и придать другую форму иностранному финансированию дисбалансов. Влияние таких событий на доллар и структуру мировых валютных резервов может оказаться весьма значительным, особенно если рост цен на сырьевые товары за счет падения доллара получит продолжение, а евро будет приобретать все большую кредитоспособность на глобальных рынках.
|
