Глава 5. Аппетит к риску на рынках
Управление риском становится все более важно для участников рынка, которые стремятся повысить доходность своих инвестиций и одновременно уменьшить риск. Увеличению риска способствуют: 1) концентрация активов в ценных бумагах со сходными значениями отношения риск/прибыль; 2) владение ценными бумагами, для которых характерна высокая потенциальная прибыль и значительный риск потери первоначальной инвестиции; 3) выбор ценных бумаг с относительно высокой волатильностью и нестабильной прибылью; 4) заимствование средств с целью увеличения потенциальной прибыли с соответствующим риском увеличения возможного убытка.
Последний из перечисленных пунктов имеет наибольшее отношение к этой главе, поскольку характеризует аппетит к риску посредством степени привлечения заемных средств. Покупки, финансируемые за счет займов, называются сделками керри-трейд. Это рискованные спекуляции, поскольку существует большая вероятность потери за относительно короткий период времени всего первоначального капитала, а также заемных средств. Главная идея таких сделок – использовать как можно больше заемных средств в надежде повысить прибыль.
Лучше понять, что такое аппетит к риску, поможет следующий пример. Предположим, что Джейн покупает 200 акций фармацевтической компании по $50 за каждую с намерением продать их через две недели в расчете на то, что оправдаются ее ожидания в отношении принятия благоприятного решения Федеральным управлением по лекарственным средствам. Джейн рассматривает два варианта осуществления этой инвестиции в $10 000: 1) использовать собственные деньги; 2) занять $10 000 в банке под 7% сроком на один год. Если предположить, что правительство откажет компании в выпуске нового лекарства и цена ее акций упадет через год до $15, стоимость инвестиций Джейн снизится до $3000. Если Джейн использует собственные средства, ее суммарный убыток составит $7000, а если она займет средства под 7%, то ей придется вернуть всю ссуду ($10 000 + $722,9), что доведет ее потери до $10 722,9. Потратить $10 722,9 на инвестицию, стоимость которой упала до $3000, означает убыток в 357%. Если бы Джейн использовала свои деньги, то убыток составил бы 40%.
Допустим, что в результате благоприятного решения правительства цена акций через год вырастет на 40% (до $70). Тогда стоимость инвестиции Джейн вырастет до $14 000, принеся ей 40% прибыли. Ссуда, взятая Джейн под 7% годовых, обойдется ей в $722,9, а прибыль составит $13 277,1, т.е. 1877%. Привлекая сторонний капитал с помощью заимствования, Джейн увеличивает прибыль на 1837% по сравнению с вариантом, когда она использует свои собственные деньги. В то же время ссуда увеличивает ее убыток до 357% по сравнению с 40% при потере собственных денег.
Могут существовать разные факторы, побуждающие Джейн пойти на риск и занять деньги для финансирования инвестиции, но в рамках этой главы я сосредоточусь на фоновых факторах. В случае Джейн к ним относится в целом благоприятное отношение правительства к новым лекарствам, бычий рынок акций фармацевтических компаний, вызванный ростом расходов на здравоохранение, ускорение экономического роста, повышенное внимание средств массовой информации к болезни, которую излечивает новое лекарство. Ни один из этих факторов не связан непосредственно с самой компанией, но они формируют общий фон, влияющий на цены ее акций. Если эти факторы укрепляют уверенность Джейн, то ее аппетит к риску повышается, побуждая ее увеличивать свою ставку за счет привлечения внешних источников финансирования для покупки акций. Таким образом, даже если фундаментальные параметры самой компании не улучшаются, аппетит к риску может быть повышен благодаря положительному фону (иногда в результате принимаются необоснованные решения, особенно если у инвесторов недостаточно информации о самой компании и ее акциях).
Далее мы рассмотрим, как изменения показателей экономического роста, волатильности рынков, ликвидности и настроений инвесторов могут влиять на аппетит к риску в течение довольно коротких промежутков времени, вызывая сильные колебания на валютных рынках.
|
