JustForex
К вершинам Forex своими силами Знакомимся с рынком Forex Путь трейдера Forex для ленивых Лучшие дилинговые центры
Ведихин А. и др. Forex от первого лица

Авторы книги являются руководителями дилингового центра «Альпари» – одного из крупнейших Форекс-брокеров России, поэтому они с полным основанием могут рассказать читателю о тайнах валютообменных операций от первого лица. Книга рассчитана как на новичков, которым интересны альтернативные банковским депозитам способы вложения денег, так и на профессионалов валютного трейдинга.

Какой ДЦ лучше?          Альпари          Exness          Forex4you          Сделай свой выбор!
AMarkets

Оценка синтетического фьючерса или форварда

Предположим, что базовый инструмент, в настоящее время оцениваемый в S, имеет нулевую стоимость хранения (как отрицательный доход), платит известный дивиденд (имеет положительную удобную доходность, то есть купонная облигация, приносящая дивиденд акция, иностранная валюта, которую можно инвестировать, чтобы заработать иностранные процентные ставки, и любой другой инструмент, который может использоваться для целей потребления или инвестиционных целей посредством ликвидации для использования преимущества благоприятных изменений цен), а процентная ставка, которую можно заимствовать, равна 4%, Трехмесячная фьючерсная или форвардная цена этого инструмента будет равна:

Сторона, покупающая трехмесячный форвард (F), не имеет права ни на одну из затрат (хранение или страхование) или выгод (удобная доходность), непосредственно связанных с базовым инструментом. Тем не менее, косвенно цена спот (S) должна быть скорректирована в большую сторону на любую стоимость (хранение, страхование и другие затраты), что обозначено символом Z для трех месяцев, и скорректирована в меньшую сторону для трех месяцев на доход, лицензионные платежи и дивиденд, что обозначено символом / в соответствии с уравнением 33.

F = (S + Z – I)(1 + R)t/365

Если стоимость хранения и дивидендный доход или доход в виде процентов представляют собой процент от наличной цены, будучи обозначенными как Z и I, то это отношение может быть переформулировано в уравнении 34 в непрерывном времени как:

F = Se(R + Z – I)t

где е = 2,7183

Пример: Для приносящего дивиденд инструмента наличная цена в настоящее время составляет 100 долларов, дивиденд (I) – 0,30 доллара, а стоимостью хранения (Z) – 0,25 доллара. Процентная ставка составляет 4 процента в год, а дискретное компаундирование осуществляется ежегодно. Цена 90-дневного фьючерса оценивается с помощью уравнения 33:

F = (100 + 0,25 – 0,30) (1 + 0,04)90/364 = $100,92

Любое отклонение от этой цены указывает на то, что закон единой цены нарушен и ведет к безрисковой арбитражной прибыли.


Для беспроблемного трейдинга рекомендую брокера Exness – здесь разрешен скальпинг, любые советники и стратегии; также можно иметь дело с Альпари; для инвесторов – однозначно Альпари с его множеством инвестиционных возможностей. – примеч. главного админа (актуально на 17.07.2017 г.).


Предположим, что наш синтетический трехмесячный форвард оценивается в 103 доллара.

Продаем форвард без покрытия за 103 доллара.
Занимаем 100 долларов под 4 процента.
Покупаем облигацию спот за 100 долларов.

Через три месяца, по мере того как t приближается к нулю, форвардная договорная цена в уравнении 33 приближается к цене спот, так как S = F – Z + I. Тем не менее, форвард был продан без покрытия за 103. При урегулировании форвардного контракта мы имеем следующий поток наличности:

F = $103
-Z + I = 0,05
Общий поток наличности = F – Z + I = $103,05.
Общие издержки на ссуду, включая процент:
$100, заимствованные для покупки облигации.
$1, процент за 90 дней.
Общие издержки = $101.
Прибыль = Поток наличности – Издержки = $2,05.

Эта стратегия окупается независимо от того, какой будет форвардная или фьючерсная цена через 90 дней, и не предполагает никаких начальных денежных расходов. Тем не менее, предположим, что форвардная цена равна 97,50 доллара. В этом случае имеет смысл купить форвард и продать без покрытия спот за 100 долларов и вложить доходы под 4 % на три месяца:

Покупаем фьючерс за 97,50.
Продаем облигацию на срок без покрытия за 100.
Вкладываем 100 на три месяца под 4%.

Участник арбитражной сделки имеет поток наличности в 101 доллар от урегулирования короткого спота и инвестирует его под 4 процента:

$100 – деньги от короткой облигации.
$1 – процентные платежи от вложения под 4%.
Поток наличности = $101.

Издержки на покупку форварда составляют 97,50 доллара, и 0,05 дивиденд за вычетом хранения, что может использоваться для выкупа проданного спота. Через 90 дней цена форварда снова приближается к споту, который равен S = F- Z + I. Тем не менее, цену согласовали на уровне 97,50, и общие издержки тогда будут равны:

F = $97,50. Участник арбитражной сделки осуществляет платеж через 90 дней, чтобы купить облигацию на дату расчета.

-Z + I = 0,05. Участник арбитражной сделки платит за хранение и получает доход.

Общие издержки = F- Z + I = $97,55

Прибыль = Поток наличности – Издержки = $101 – $97,55 = $3,45

На конкурентном рынке безрисковая арбитражная прибыль должна быть равна нулю, если цены определяются на принципах конкуренции и не нарушается Закон единой цены. Цена, равная 100,92 доллара, считается нулевой арбитражной прибылью по форвардному контракту независимо от того, занимает арбитражер длинную или короткую позицию в форвардном контракте, оцененном в условиях конкуренции. Если арбитражер продает форвард, и при расчете форвардный контракт приближается к наличной цене, равной F – Z + I, поток наличности может быть вычислен следующим образом:

F = 100,92
-Z + I = $0,05
Общий поток наличности = $100,97

Общие издержки на то, чтобы заимствовать 100 долларов под 4 процента на 90 дней для покупки спота, будут составлять:

$100 – наличная цена
$0,97 – процент за 90 дней
Общие издержки = $100,97
Арбитражная прибыль = 0.

Точно так же предположим, что участник арбитражной сделки предпринимает противоположную стратегию покупки форварда за 100,92 доллара, продажи спота и вложения доходов под 4 процента. Поток наличности и издержки будут следующими:

$100 – продажа спота
$0.97 – проценты, заработанные за 90 дней по ставке 4 процента
Общий поток наличности = $100,97.

При урегулировании форвардного контракта через 90 дней участник арбитражной сделки оплачивает форвардный контракт, согласованный ранее, а также любой начисленный процент, т.е.:

100,92 – цена форварда через 90 дней
0,05 – начисленный процент за вычетом хранения
Общие издержки = $100,97
Арбитражная прибыль = 0.

Пример: Наличная цена на золото в настоящее время составляет $300/унция. Канадский центральный банк рассматривает сдачу в аренду 300.000 унций золота компании Barrick по ставке арендного договора в 3,75 процента. Компания Barrick намеревается продать арендованное золото по текущей цене и инвестировать доходы на шесть месяцев по ставке канадского казначейского векселя в 5 процентов. В конце шести месяцев компания Barrick надеется добыть достаточно золота, чтобы вернуть аренду Канадскому центральному банку. Какова шестимесячная фьючерсная (форвардная) цена золота, при условии, что затраты на хранением другие затраты равны нулю?

Исходя из уравнения 34, шестимесячная форвардная цена приносящего дивиденд золота может быть определена следующим образом:

F = 300e(0,05 + 0 – 0,0375)0,5

где

t = 0,5 года,
е = 2,7183,
F = $301,89.

Содержание Далее
К вершинам Forex своими силами Яндекс.Метрика