Евродолларовые фьючерсы
Евродоллары – это срочные депозиты, выраженные в долларах США, депонированные в банках за пределами Соединенных Штатов. Ставка по этим депозитам служит эталонной процентной ставкой для корпоративного финансирования. Евродолларовый фьючерсный контракт, введенный Чикагской товарной биржей в 1981 г., представляет собой форвардную процентную ставку по трехмесячному депозиту в 1 миллион долларов. Евродолларовый фьючерсный контракт в настоящее время является наиболее активно торгуемым фьючерсным контрактом в мире.
Измерение риска на фьючерсном рынке для изменений в форвардных курсах, поскольку они затрагивают цену различных фьючерсов, подобно соглашению, используемому на рынке наличного товара. Например, цена 90-дневного евродолларового фьючерса для одного «тика» – изменения в доходе на 1/4 базисного пункта, как ожидается, изменится на 6,25 доллара в любом направлении, что можно проверить по уравнению 28:
ΔР = -0,25 ($1.000.000) (+/-0,000025) = +/-$6,25
Для более долгосрочных евродолларов биржа учитывает минимальное изменение цен в 12,5 доллара в любом направлении. Необходимо отметить, что срок действия облигаций с нулевым купоном всегда равен их сроку погашения. Девяностодневные евродолларовые фьючерсы или фьючерсы на казначейские векселя имеют номинальную стоимость в 1 миллион долларов в соответствии с установленной договоренностью и срок действия в 0,25 года в соответствии с определением.
Индекс IMM (International Money Market), используется для обеспечения рыночной оценки форвардной процентной ставки как разницы 100 и индекса IMM:
Форвардный курс = 100 – индекс IMM
Допустим, фьючерсы с августа по декабрь в евродолларовой котировке на CME в последней расчетной цене имеют индекс IMM, равный 98,175, 98,18, 98,14, 98,12 и 98,065. Эти значения индекса переводятся в форвардные процентные ставки, равные 1,825, 1,82, 1,86, 1,88 и 1,935 процента, для различных фьючерсных контрактов. Например, 90-дневная октябрьская фьючерсная цена для евродолларового фьючерса с номинальной стоимостью в 100 долларов и индексом IMM, равным 98,14, такова:
100 – 0,0186 (0,25) (100) = 99,535
Цена 90-дневного евродолларового фьючерса равна 995.350 долларов для номинала в 1 миллион долларов. Существуют некоторые различия между евродолларовыми контрактами и фьючерсными контрактами на казначейские векселя:
• Цена фьючерсного контракта на казначейские векселя, торгуемые на IMM в Чикаго, при наступлении срока погашения приближается к номиналу в 1 миллион долларов подлежащего фьючерсного контракта, как будто сторона с длинной позицией (сторона, купившая фьючерс на казначейские векселя) примет поставку казначейского векселя при наступлении срока погашения. Тем не менее, евродолларовый фьючерс урегулируется при наступлении срока погашения наличными на основании курса евродоллара (R), преобладающего во второй лондонский рабочий день перед третьей средой месяца. Например, если ставка по 90-дневному евродолларовому депозиту при наступлении даты расчета равна 2,125%, то окончательная привязка к рынку установит договорную цену в соответствии с уравнением 32:
Р = 10.000 (100 – 0,25 R) = 10.000 (100 – 0,25 (2,125)) = $994.687,50
• Евродолларовый фьючерсный контракт – это контракт, основанный на процентных ставках (ставка по депозитам евродолларовых фьючерсов), в то время как фьючерсный контракт на казначейские векселя базируется на цене казначейского векселя или учетной ставке. Евродолларовые фьючерсы используются для оценки нулевых купонных ставок ЛИБОР со сроками погашения до 10 лет.
Процесс поставки
Это трехдневный процесс, вовлекающий три стороны во фьючерсах по казначейским облигациям и казначейским билетам. Это сторона с длинной позицией (покупатель), сторона с короткой позицией (продавец) и расчетная палата. Сторона с короткой позицией может инициировать поставку, вручив уведомление расчётной палате в любое время, начинающееся за два рабочих дня до первого рабочего дня месяца поставки и заканчивающееся за два рабочих дня перед последним рабочим днем месяца. Трехдневный процесс таков:
День 1. Сторона с короткой позицией вручает уведомление о намерении поставки расчетной палате; этот день известен как день позиций.
День 2. Расчётная палата уведомляет сторону с длинной позицией и сторону с короткой позицией и сопоставляет самую старую длинную сторону с короткой, которая, как ожидается, осуществит поставку и выставит счет длинной стороне; этот день известен как день уведомления о намерении.
День 3. Сторона с короткой позицией поставляет стороне с длинной позицией самый дешевый для поставки выпуск, взамен сторона с длинной позицией осуществляет платеж стороне с короткой позицией и принимает право на инструмент.
Опционы на поставку
Указание на то, что поставляемый инструмент, удовлетворяющий требованиям биржи, а также требованиям стороны с короткой позицией, должен быть самым дешевым инструментом для поставки; данный опцион известен как опцион на качество.
Опцион на выбор времени
Этот опцион дает стороне с короткой позицией возможность выбора времени для поставки в рамках месяца поставки.
Опцион «дикой карты»
Это право осуществить поставку после заключительного звонка в 14:00 центрального поясного времени до 20:00, если цены в споте казначейской облигации падают, и сторона с короткой позицией приступает к покупке самого дешевого выпуска для поставки.
Все три опциона, предоставленные стороне с короткой позицией, не даются бесплатно, следовательно, фьючерсная цена будет ниже на стоимость этих опционов.
|
