Валютные влияния
Когда LIFFE запустила первую корзину международных SSF в начале 2001, они представляли 11 национальных рынков и 5 отдельных валют – а на сегодняшний день Euronext LIFFE предлагает контракты в семи различных валютах: евро, датская крона, норвежская крона, швейцарский франк, фунт стерлингов и доллар США). Конечно инвесторы могут покупать зарубежные бумаги, а затем использовать валютные форварды или фьючерсы, чтобы захеджировать любой потенциальный валютный риск. Однако самым простым способом, возможно, будет покупка SSF вместо покупки подлежащей акции, поскольку маржинальные условия подразумевают меньшую потребность в капитале, требуемом для конвертации в другую валюту.
Начальная маржа устанавливается в валюте самого контракта. Однако большинство клиринговых домов принимают мультивалютные депозиты и обеспечение по маржинальным обязательствам. Для стерлингового инвестора в таком случае валютное влияние будет эффективно нулевым – изменения валютного курса затрагивают лишь доход на капитал, но не имеют влияния на сам капитал.
Возьмем, например, менеджера Европейского фонда, чьи позиции номинированы в евро, который покупает американские акции типа AOL Time Warner:
Менеджер инвестирует $500,000 в акции AOL Time Warner, и его маржа равна $6 на акцию при цене $40.22. В тот момент евро торгуется по курсу приблизительно €1.10 за $1. Месяц спустя цены акции и фьючерса таковы:
За это время доллар упал против евро на 4.5%, и теперь каждый $1 стоит €1.05. В долларах акции поднялись на 2.4%, но ввиду движения валюты акции упали на 2.2% в терминах евро. Если бы менеджер фонда купил акции и инвестировал бы всю полную сумму имеющихся евро, он получил бы убыток при конвертации своих активов обратно в евро, хотя на самом деле его акции выросли в цене.
Однако при использовании SSF в доллары была бы конвертирована только начальная маржа для открытия позиции €81,840. Что дало бы при обратной конверсии €78,120. Менеджер фонда получил убыток на начальный депозит в €3, 720, но сделал прибыль на цене фьючерса, равную $9,920 (€10,416). Вдобавок, оставшиеся евро, которые он не использовал, благодаря тому что покупал фьючерсы, а не саму акцию на всю сумму, дают ему дополнительный положительный процентный доход на остаток средств, а также не оказывают валютного влияния такой значительной суммы денег.
Заметим также, что менеджер фонда мог просто оставить свою начальную маржу в евро и внести ее на депозит в клиринговый дом. В этом случае он должен был депонировать немного больше денег, чтобы покрыть совокупный риск обесценивания валюты, но все равно его риск был бы ограничен только тем, что он вложил в стоимость своих инвестиций, но не испытывал бы влияния хранения капитала.
|
