JustForex
К вершинам Forex своими силами Знакомимся с рынком Forex Путь трейдера Forex для ленивых Лучшие дилинговые центры
Ведихин А. и др. Forex от первого лица

Авторы книги являются руководителями дилингового центра «Альпари» – одного из крупнейших Форекс-брокеров России, поэтому они с полным основанием могут рассказать читателю о тайнах валютообменных операций от первого лица. Книга рассчитана как на новичков, которым интересны альтернативные банковским депозитам способы вложения денег, так и на профессионалов валютного трейдинга.

Какой ДЦ лучше?          Альпари          Exness          Forex4you          Сделай свой выбор!
AMarkets

Функции опционов и фьючерсов

Рынки опционов и фьючерсов выполняют ряд ценных функций в экономике:

• Управление риском: хеджирование.
• Спекуляция.
• Леверидж.
• Сокращение транзакционных издержек и увеличение эффективности.
• Выявление цены.
• Регулирующий арбитраж.

Транзакции (короткие и длинные) на опционном и фьючерсном рынке позволяют индивидуумам и корпорациям выполнять различные функции. Например, короткая продажа может рассматриваться с нескольких различных точек зрения как средство для:

• спекуляции;
• финансирования;
• хеджирования.

Спекуляция

Спекуляция имеет место там, где короткий продавец заимствует базовый актив, по которому предстоит занять короткую позицию, и продает его с явным соглашением выкупить актив позже по более низкой или более высокой цене в спекулятивной сделке. В этом случае короткий продавец ожидает, что цена упадет, так что он сможет выкупить актив по более низкой цене, чем та цена, по которой он продал актив. Если его ожидание осуществляется, короткий продавец получает прибыль, в противном случае он терпит убыток. С технической точки зрения короткие продавцы обязаны обеспечить небольшое количество денег (маржу) – от 50% стоимости базового актива на наличных рынках акций и облигаций до менее 1% на фьючерсном рынке. В сущности, рынок деривативов дает возможность левериджа позиции на рынке. Леверидж может быть обоюдоострым, приводя к более высокой прибыли и более высоким убыткам.

Финансирование

Короткая продажа может рассматриваться как средство финансирования. Например, дилеры по правительственным ценным бумагам покупают казначейские ценные бумаги на регулярном запланированном казначейском аукционе. Чтобы профинансировать покупку, дилер по ценным бумагам продает базовый актив (например, казначейские векселя) муниципалитету на одну неделю и соглашается купить обратно ценную бумагу через одну неделю по немного более высокой цене. Такая короткая продажа может рассматриваться как средство финансирования на полностью обеспечиваемом основании. Помните, что дилер продает по более низкой цене с соглашением купить (выкупить) обратно позже по несколько более высокой цене. Спрэд между ценой, по которой дилер продает и выкупает, как процент от начальной цены, скорректированный с учетом продолжительности продажи и покупки, представляет собой процентную ставку, которую дилер заплатил за финансирование покупки казначейских векселей, и известен как ставка репо.


Для беспроблемного трейдинга рекомендую брокера Exness – здесь разрешен скальпинг, любые советники и стратегии; также можно иметь дело с Альпари; для инвесторов – однозначно Альпари с его множеством инвестиционных возможностей. – примеч. главного админа (актуально на 17.07.2017 г.).


Контрагент, финансирующий покупку, фактически заключает соглашение об обратной покупке, или обратное репо. Например, предположим, что дилер по правительственным ценным бумагам хочет профинансировать покупку казначейских векселей последнего выпуска на одну неделю. Дилер по ценным бумагам заключает соглашение об обратной покупке, объявляя казначейские векселя в качестве обеспечения и продавая ценные бумаги муниципалитету за 998.275 долларов с соглашением выкупить их за 998.750 долларов через семь дней. Ставка репо равна [($998.750/$998.275) – 1]х52, или пересчитанные на год 2,47%, отражающие кредитоспособность обеспечения.

Соглашение об обратной покупке на рынках капитала используется для финансирования долговых инструментов, которые приносят выгоду и покупателям, и продавцам. Покупатели обычно получают лучшую процентную ставку по соглашениям об обратной покупке по сравнению с доходом денежного рынка, а продавцы могут профинансировать покупку долгового инструмента по относительно более низкой ставке, чем доступно иначе.

Хеджирование

Опционы и фьючерсы дают конечным пользователям возможность уменьшить или переадресовать чувствительность к различным типам рисков, то есть процентному риску, валютному риску и рыночному риску. Хеджирование требует занятия компенсирующей позиции, так чтобы открытая позиция была защищена от повышающихся/падающих процентных ставок или изменяющихся обменных курсов в одном или другом направлении. В то время как хеджирование, по существу, представляет собой покупку защиты от непредвиденных событий (подобно страхованию), оно является дорогостоящим. Поэтому у фирм, занимающихся хеджированием, есть веские причины заниматься такой деятельностью. Некоторые из причин хеджирования очевидны, а другие нет.

Например, финансирование определенной транзакции требует покупки защиты от неплатежа (дефолта). Заемщик также может купить верхний предел в долговом обязательстве с плавающей ставкой. Кроме того, покупка нового автомобиля у дилера требует, чтобы покупатель купил страховку полного покрытия, если автомобиль нуждается в финансировании. Верхний предел, кредитный своп и покупка полной страховки – деривативы, предназначенные для того, чтобы уменьшить риск. Кредитный своп позволяет покупателю защиты переадресовать риск неплатежа контрагенту. Верхний предел обеспечивает защиту от повышающейся процентной ставки. Покупка полной страховки гарантирует, что покупатель передает базисный инструмент продавцу защиты, если цена страхуемого инструмента падает ниже цены исполнения для подлежащих страхованию событий.

Смягчение последствий банкротства и уменьшение издержек финансовых трудностей

Фирмы хеджируют и передают свой риск другим сторонам, чтобы уменьшить изменчивость своих потоков наличности и вероятность больших потерь, угрожающих выживанию компании. Так как стоимость реорганизации и принудительного банкротства высока, кредиторы не хотят продлевать кредит или требовать больших премий, побуждая фирмы хеджировать свой бизнес и финансовый риск, поскольку доллар убытка в нетвердом финансовом положении может стоить больше, чем доллар.

Уклонение от риска

Нерасположенные к риску менеджеры всегда предпочитают избежать доллара убытка, чем получить доллар прибыли. Для нерасположенного к риску индивидуума доллар убытка является более болезненным, чем доллар прибыли. Степень, до которой менеджеры крупных корпораций, находящихся в публичной собственности, не расположены к риску, зависит от агентских взаимоотношений между менеджерами (агент) и владельцами (акционеры). Включенные в пакеты вознаграждений менеджеров опционы побуждают их увеличивать рыночную стоимость фирмы и своих собственных льгот, не увеличивая неуверенность в потоках будущей выручки.

Причины не хеджировать

Хеджирование является дорогостоящим, оно предполагает операционные издержки, затраты на мониторинг транзакций по деривативам и административный контроль с целью предотвращения несанкционированной торговли, а также дорогостоящую разницу между бидами и асками в пользу дилера.

Короткий хедж

Короткий хедж предполагает продажу деривативов, таких как форварды, фьючерсы и опционы, на срок без покрытия для защиты длинной позиции, которую индивидуумы или корпорации имеют или будут иметь, согласно ожиданиям, в ближайшем будущем, например, дебиторской задолженности, выраженной в иностранной валюте. Например, фермеры, производители (например, предприятия нефтегазовой, пищевой промышленности, управляющие портфелем) и финансовые учреждения владеют активами, стоимость которых подвергается различным типам рисков. Эти учреждения продают деривативы (занимают короткую позицию), чтобы защитить стоимость длинной позиции.

Например, компания Deer, экспортирующая товары в Великобританию, имеет импортера, собирающегося заплатить в британских фунтах через 90 дней. Обеспокоенный вероятностью девальвации фунта, управляющий финансами корпорации Deer может занять короткий хедж посредством продажи 90-дневных фунтов на срок, фиксируя, таким образом, определенную цену на причитающуюся сумму. Если фунт девальвирует через 90 дней, короткий хедж произведет прибыль, которая может возместить убыток, понесенный на наличном рынке, когда суммы выручки конвертируются по преобладающему в то время обменному курсу.

Хеджирование дебиторской задолженности, выраженной в иностранной валюте

Рассмотрим пример. Крупный автомобильный дилер Nissan продал 1,000 единиц автомобилей, произведенных на заводе в США, британскому импортеру в г. Бирмингем, Англия. Автомобили были отправлены 30 октября 2001 г., и импортер согласился заплатить 10 миллионов фунтов в январе 2002 г.

Управляющий финансами не пытается остаться нехеджированным, поскольку неблагоприятное движение валютного курса может уменьшить или устранить маржу прибыли для всех практических целей, и рассматривает хеджирование валютного риска. Цель управляющего по финансам в этом сценарии состоит в том, чтобы максимизировать сумму дебиторской задолженности, ожидаемой через три месяца.

Форвардное хеджирование

90-дневный форвардный курс по курсу покупателя британского фунта котируется как $1,4875/фунт. Управляющий по финансам ожидает, что в течение следующих трех месяцев спот-курс будет между низким уровнем в 1,44 доллара и высоким уровнем в $1,60/фунт. Форвардный хедж требует продажи фунтов на срок по цене покупателя, равной 1,4785 доллара, это обеспечивает дилеру общую сумму к получению, равную 14.785 миллионам долларов, как показано на Рис. 171. Валютный риск передается продавцу форвардного контракта, как правило, крупному банку.

Стратегия хеджирования. 30 октября: Продать 10 миллионов фунтов на срок по курсу покупателя $1,4785/фунт. 30 января: Закрыть позицию.

Результат. Компании-дилеру Nissan будет гарантирована общая сумма к получению в 14.785.000 долларов. Это предполагает прибыль в 285.000 долларов по форвардному контракту при условии, что спот-курс равен $1,45/фунт 30 января. Тем не менее, если бы обменный курс 30 января составлял $1,60/£, форвардный контракт оказался бы дорогостоящим по сравнению с нехеджировавной позицией. В этом сценарии форвардный контракт имеет неприятные последствия, приводя к потере 1,215 миллиона долларов, а дебиторская задолженность в долларах будет не больше и не меньше 14,785 миллиона долларов.

Защитный пут

Компания-дилер Nissan также рассматривает другую альтернативу хеджирования валютного риска, то есть покупку 90-дневного опциона пут с ценой исполнения $1,50/£. Этот опцион котируется по цене продавца, равной 2 центам за единицу британского фунта. Защитный пут предназначен принести вознаграждение, подобное нехеджированной позиции для обменных курсов выше цены исполнения, тем не менее, он обеспечивает нижний предел для обменных курсов ниже цены исполнения минус премия точно на уровне $1,48/£. В этом случае худшим результатом для комлании-дилера будет получение 14,8 миллиона долларов по дебиторской задолженности, выраженной в фунтах, как показано на Рис. 172.

Тем не менее, при обменных курсах выше цены исполнения, равной $1,50/£, вознаграждение по защитному опциону пут будет идентично нехеджированной позиции минус премия за страхование.

Покрытый колл

Управляющий по финансам занимает длинную позицию в фунтах (имеет дебиторскую задолженность, выраженную в фунтах) и, следовательно, может продать опционы колл в британских фунтах и получить премии, избегая возможности вероятного повышения стоимости британского фунта в течение следующих трех месяцев. На Рис. 173 приводится поведение покрытого опциона колл.

Нулевой «ошейник»

«Ошейник» создается комбинацией длинного опциона пут и короткого опциона колл по базисному инструменту, например, акциям, облигациям, процентным ставкам или коммодити. Управляющий по финансам может профинансировать длинный пут и премию в 200.000 долларов, связанную с защитным опционом пут, продавая опционы колл и получая премию для оплаты опциона пут, как показано на Рис. 174. Спустя две недели после покупки опционов пут фунт поднялся до $1,5075/£, и опцион колл в 1,52 доллара (цена исполнения) оценивается в $0,02/£ при предложении. Управляющий по финансам находит такую цену заманчивой, так что он продает опционы колл на 10 миллионов фунтов на срок без покрытия и получает 200.000 долларов. Нулевой «ошейник», в частности, должен быть структурирован таким образом, чтобы продажа базисного опциона колл на срок без покрытия оплачивала премию за опцион пут. В этом сценарии повышающий потенциал продается за плату, чтобы профинансировать защиту, которую ищут в покупке длинного опциона пут. На Рис. 174 показаны различные вознаграждения от различных инструментов хеджирования.

«Ошейник» приносит два ожидаемых вознаграждения, которые равны 15 и 15,2 миллиона долларов, независимо от того, в какую сторону направляется обменный курс. Например, если предположить, что обменный курс через 90 дней оказывается равным $1,58/£, опцион пут компании-дилера истекает не имеющим ценности со стоимостью в 200.000 долларов. Тем не менее, опцион колл будет осуществлен, и компания-дилер Nissan должна продать фунты по курсу $1,54/£ (цена исполнения, равная 1,52 доллара, плюс премия в размере 2 центов) и получить 15,2 миллиона долларов при допущении, что через 90 дней обменный курс равен $1,45/£. В этом сценарии опцион колл истекает, и компания Nissan может сохранить премию, тем не менее, опцион пут обеспечивает защиту с ценой исполнения в 1,50 доллара минус премия в размере 2 центов, оставляя ровно 15 миллионов долларов для дебиторской задолженности.

Длинные хеджи

Длинные хеджи предполагают покупку деривативов (занятие длинной позиции) по форвардам, фьючерсам и опционам с целью минимизации будущих издержек, например, сумм, подлежащих выплате в ближайшем будущем, и выраженных в иностранной валюте, или фиксирования текущей цены на товары, которые фирма, как ожидается, купит в ближайшем будущем.

Например, компания «АА» хочет купить 2,5 миллиона тони топливной нефти в течение следующих двух лет. Она может заключить форвардный контракт, фиксирующий цену топливной нефти на следующие два года, покупая топливную нефть на срок (фьючерс) на период продолжительности форвардного контракта. «АА» покупает топливную нефть на рынке наличного товара, выплачивая наличную цену, тем не менее, она либо получает возврат переплаты (если наличная цена больше фиксированной форвардной цены), либо выплачивает (если наличная цена меньше фиксированной форвардной цены) продавцу форвардного контракта разницу между договорной ценой и преобладающей наличной ценой.

Если цена на топливную нефть повышается, проигрывающая сторона, в данном случае «АА», платит более высокую наличную цену и получает возврат переплаты, равный разнице цен (наличной цены и договорной цены), от продавца защиты, который в этом случае может быть нефтяной компанией. Тем не менее, если цена на топливную нефть падает ниже договорной цены, компания «АА» покупает топливную нефть на рынке наличного товара по более низкой цене, но выплачивает разницу между той ценой, которую она заплатила, и той ценой, на которую она заключила контракт с проигрывающей стороной, продавцу форвардного контракта. Это называют товарным свопом, который мы не будем подробно рассматривать.

Пример: 18 июня производственная компания AMD нуждается в 10.000 тонн алюминия, чтобы выполнить контракт к 18 сентября. Наличная цена на Лондонской бирже металлов (London Metal Exchange – LMEX) указывается в долларах США за тонну при закрытии торговли 18 июня:

Алюминий спот $1.344 – 1.344,50
3 месяца $1.365-1.365,50

Изготовитель имеет два варианта в этом сценарии: (1) оставить проблемы для рынка, не делать ничего и купить алюминий по наличной цене к 18 сентября; или (2) хеджировать риск, покупая алюминий на срок по цене продавца, равной 1.365,50 доллара за тонну. Предположим, что 18 сентября цена алюминия оказывается равной 1.392 доллара за метрическую тонну, AMD закрывает фьючерсную позицию с прибылью, приблизительно равной 10.000х(1.392 – 1.365,5) = 265.000 долларов по 100 фьючерсным контрактам. Компания AMD платит на рынке наличного товара 18 сентября общую сумму в 13.920.000 долларов, чтобы купить 10.000 тонн алюминия, тем не менее, ее длинный хедж сэкономил компании 265.000 долларов. Общая стоимость для AMD составляет 13.655.000 долларов (13.920.000 долларов минус прибыль в 265.000 долларов по длинному фьючерсу). И наоборот, предположим, что цена алюминия 18 сентября составляет 1.350 долларов за метрическую тонну. Компания AMD теряет на длинном фьючерсном хедже 10.000х(1.350- 1.365,5) = – 155.000 долларов.

Общая стоимость для AMD равна 13.650.000 долларов (13.500.000 долларов, чтобы купить 10.000 метрических тонн алюминия по наличной цене, равной 1.350 долларов за метрическую тонну 18 сентября, и закрытие фьючерсного контракта с убытком в 155.000 долларов).

Компании AMD будет обеспечена стоимость в 1.365,50 доллара за тонну. AMD получает прибыль в 265.000 долларов по фьючерсному контракту при условии, что 18 сентября наличная цена составляет 1.392 доллара за метрическую тонну. Компания AMD теряет 155.000 долларов по фьючерсному контракту, если 18 сентября наличная цена составляет 1.350 долларов за тонну.

Состояние компании AMD лучше при хеджировании рыночного риска посредством сосредоточения на производственной эффективности, а не размышлениях о том, будет ли наличная цена алюминия ниже или выше через 90 дней. Подобно всем другим компаниям, AMD не может предсказать будущие цены в иностранной валюте, процентные ставки или цены на сырьевые товары.

Компании должны сосредотачивать свои действия там, где они имеют сравнительное преимущество, и оставить принятие риска тем, у кого есть для этого возможности.

Только что приведенный анализ предполагает, что форвардный и фьючерсный контракты идентичны. В действительности, существуют некоторые различия между внебиржевыми форвардами и их собратьями на организованных биржах фьючерсных контрактов. Например, прибыли и убытки на организованных биржах привязываются к рынку на ежедневном основании расчётной палатой для сторон, занимающих и длинные, и короткие позиции. Внебиржевая форвардная прибыль или убыток определяется на дату расчета.

Спекуляции с фьючерсной премией или дисконтом

Этот тип спекуляции предполагает одновременную покупку и продажу двух форвардных или фьючерсных контрактов, срок платежа по которым наступает, например, через три и шесть месяцев. Спекулянта интересует только спрэд между трех- и шестимесячным контрактом, а также направление, в котором, как ожидается, будет двигаться спрэд на основании экономических показателей. Например, спекулянт полагает, что спрэд между трех- и шестимесячным форвардным или фьючерсным контрактом расширится, и поэтому он хочет купить более долгосрочный форвард или фьючерс и одновременно продать более краткосрочные контракты. Форвардная или фьючерсная премия может расшириться из-за увеличения в разнице процентных ставок между долларовыми процентными ставками и иностранными процентными ставками.

Увеличение в разнице процентных ставок может произойти из-за повышающихся американских ставок или падающих иностранных процентных ставок. В этом случае иностранная валюта, как ожидается, будет продаваться с премией на форвардном или фьючерсном рынке при допущении, что сохраняются отношения процентного паритета. Тем не менее, если компания ожидает, что спрэд (премия или дисконт) будет сужаться (разница процентных ставок уменьшается), она займет длинную позицию в более коротком сроке платежа (в данном случае три месяца), продавая при этом шестимесячный фьючерс на срок без покрытия. Такой тип спрэдовой транзакции предназначен для уменьшения и ограничения риска (награды), то есть убытка (прибыли) для спекулянта.

Пример: 7 июня швейцарский франк равен 0,6423 доллара по наличному курсу. Спекулянт, исследующий валютные фьючерсные контракты, полагает, что спрэд между сентябрем и декабрем расширится. Спекулянт покупает 20 декабрьских контрактов по 0,6446 доллара и одновременно продает 20 сентябрьских контрактов по 0,6436 доллара.

Спекулянт занимает длинную и короткую позицию на 2,5 миллиона швейцарских франков для поставки в третью среду месяца поставки. Спекулянт занимает и длинную, и короткую позицию в течение трех месяцев, затем сентябрьский контракт истекает в третью среду и закрывается по наличной цене в 0,6535 доллара, в то время как до истечения декабрьского контракта остается три месяца, и он должен быть ликвидирован по преобладающей трехмесячной цене фьючерсного контракта. Табл. 32 иллюстрирует три возможных цены для трехмесячного фьючерса при допущении, что курсы, как ожидается, уменьшатся с 0,6575 доллара до 0,65 доллара в третьем сценарии.

Когда спрэд между двумя фьючерсными ценами расширяется, как в сценарии 1, сделки своп на покупку более долгосрочного срока платежа и продажу более короткого срока платежа дают прибыль в 7.500 долларов. Тем не менее, если спрэд сужается, как в сценариях 2 и 3, сделки своп дают отрицательную отдачу в 2.500 долларов и 11.250 долларов соответственно.

Спекулянт структурировал бы своп по-другому, если бы он знал, что спрэд между двумя фьючерсными или форвардными контрактами будет сужаться. В этом сценарии спекулянт покупает близкий срок платежа, продавая при этом долгий срок платежа; если его ожидание осуществляется, то он получит прибыль. Табл. 33 приводит спецификации различных валютных фьючерсных контрактов.

Коэффициент хеджирования

До сих пор предполагалось, по крайней мере, неявно, что вся чувствительность к различным типам рисков хеджируется при занятии компенсирующей позиции с идентичным количеством форвардов, фьючерсов или опционов. Коэффициент хеджирования принимался равным единице, Тем не менее, в действительности инструмент, который перемещается в тандеме с базовыми активами на форвардном, фьючерсном или опционном рынке, не может существовать. Коэффициент хеджирования определяет чувствительность базовых активов (подверженных различным рискам) к основанным на них форвардам, фьючерсам или опционам. То есть коэффициент хеджирования измеряет степени линейных отношений между подверженными риску активами и производными инструментами, используемыми для обеспечения защиты базового актива.

Например, открытая позиция подлежит оплате/получению в швейцарских франках. Форварды, фьючерсы и опционы на фьючерсы швейцарского франка доступны на внебиржевых рынках и на организованных биржах, и коэффициент хеджирования может быть оценен как показано на Рис. 175.

Наклон отношения на Рис. 175 – коэффициент хеджирования, обозначенный как h. Простое линейное отношение между спотом (S) и фьючерсом (F) определено алгебраически в уравнении 11.

S = c + hF

где

c и h – соответственно точка пересечения и коэффициент наклона в простой регрессии.

Например, спотовые и фьючерсные контракты на золото для августа 2002 г. использованы в простой регрессии, как в уравнении 11, Регрессия дала R2, равное 98,5 процента, подразумевая, что 98,5 процента изменений в зависимой переменной объясняются независимой переменной с коэффициентом наклона 1,06 в качестве коэффициента хеджирования. Этот коэффициент хеджирования называют минимальной дисперсией, никакой другой коэффициент хеджирования не производит хедж с меньшей дисперсией, как показано на Рис. 176.

Как и следовало ожидать, отношения между спотом и фьючерсом имеют сильную корреляцию в 99,24 процента. Коэффициент наклона, равный 1,06, указывает, что для каждого доллара золота, открытого на рынке наличного товара, 1,06 доллара золотого фьючерса должны быть проданы на фьючерсном рынке.

Сокращение операционных издержек

Рынок деривативов дает возможность изменить, увеличить или уменьшить, а также скорректировать к желательному положению степень чувствительности рыночной стоимости активов (текущих или ожидаемых) или пассивов (документов к оплате, текущих или ожидаемых в будущем) к изменениям рыночных процентных ставок или изменениям рыночной доходности с существенно меньшими затратами. Например, представьте портфель облигаций со сроком действия, равным 10,5 года. Срок действия – ценовая эластичность облигации относительно изменений в доходе. Этот портфель, как ожидается, изменится на 10,5% в противоположном направлении при изменении дохода на +/-100 базисных пунктов. Управляющий портфелем облигаций полагает, что оживление на рынке ценных бумаг почти закончено и, следовательно, желает сократить срок действия портфеля до 7,5 года.

Управляющие портфелем могут достигнуть своей цели сокращения срока действия, продавая фьючерсный контракт без фактической продажи долгосрочных облигаций на рынке наличного товара по цене покупателя и выплачивая операционные издержки в обоих концах и покупая промежуточные облигации по цене продавца с целью сокращения срока действия. Сокращенные операционные издержки увеличивают потенциальную прибыль и улучшают эффективность управления процентным риском я уменьшение этого процентного риска.

Выявление цены опционов и фьючерсов

Опционы, форварды и фьючерсы передают информацию относительно цены базовых инструментов в будущем. Нужно доверять опционному рынку в оценке финансовых активов, таких как акции, облигации или коммодити. Например, если 90-дневный колл с ценой исполнения в 30 долларов оценивается в 2,5 доллара, то цене акции, следуемой из этой премии, следует доверять, в противоположность цене на рынке наличного товара.

Может показаться ироничным, но на рынке игры с нулевой суммой, например, на рынке опционов или фьючерсов, стороны этой транзакции – длинный и короткий колл с прямо противоположными ожиданиями относительно направления цены на бирже через 90 дней – непреднамеренно выполняют ценную функцию выявления цены. Короткий продавец опциона колл (подписчик) полагает, что цена исполнения, по которой он продал акцию, не может быть сохранена в ближайшем будущем; аналогичным образом, длинный покупатель опциона колл (покупатель) полагает, что цена на бирже будет больше, чем цена исполнения, и, следовательно, покупает право купить акцию по цене исполнения. Текущая наличная цена не может быть более 30 долларов (мы должны поверить в это, так как короткий колл получит не более 32,50 доллара за акцию, если длинный колл решает осуществить свое право через 90 дней для европейского опциона).

Регулирующий арбитраж

Рынок деривативов позволяет индивидуумам и корпорациям обходить нормативные требования, такие кал достаточность капитала, маржа и резервные требования, налагаемые регулирующими органами, а также обходить регулятивные ограничения нормативов бухгалтерского учета и налогов. Например, фонды хеджирования продают опционы колл на базовые акции, которыми они владеют. Это обеспечивает поток наличности от покупателя опциона колл при сохранении владения акционерным капиталом с привилегией получения дивидендов, а также способности осуществлять право голоса, избегая вероятности более высокой ожидаемой цены в ближайшем будущем. Это экономичный способ продажи акций, отсрочивающий налоги и обеспечивающий некоторое вознаграждение в форме получаемой премии в противоположность простой продаже акций на рынке наличного товара.

С другой стороны, управляющие портфелем, получающие устойчивый пенсионный поток от различных агентств, продают опционы пут и получают премии, обязывающие их купить базовые активы у покупателя опциона пут по цене исполнения. Это также является экономичным способом покупки базовых активов, акций и облигаций, в противоположность простой покупке активов для портфеля.

Содержание Далее
К вершинам Forex своими силами Яндекс.Метрика