Детерминанты опционной цены (премии)
В анализе перспективы премия опциона пут прямо пропорционально связана с:
• ценой исполнения;
• волатильностью;
• временем до истечения.
Она обратно пропорционально связана с:
• временной стоимостью денег (процентными ставками);
• наличной ценой.
Чем выше цена исполнения, тем больше защиты некто желает приобрести и, следовательно, тем выше, как ожидается, будет премия, если другие аспекты остаются постоянными. Чем выше риск (волатильность), тем выше будет премия. Не случайно, что премия по страхованию жизни для мужчин и женщин в одинаковой возрастной группе не идентична, поскольку средняя продолжительность жизни женщин выше почти на четыре года; таким образом, женщины платят относительно меньшую премию, чтобы получить ту же самую сумму покрытия. При прочих равных условиях курильщики платят более высокую премию по сравнению с некурящими того же пола, поскольку у первых больше вероятность смерти раньше истечения срока действия полиса. Чем дольше период времени защиты, тем больше будет премия при прочих равных условиях.
Подобно акциям и облигациям, цена (премия) опциона пут обратно пропорциональна процентным ставкам. Чем выше альтернативные издержки капитала, тем меньше, как ожидается, будет премия. Наконец, при прочих равных условиях, чем выше наличная цена относительно цены исполнения, тем меньше, как ожидается, будет цена (премия) опциона пут.
Вообще говоря, теория опционного ценообразования – обширная тема, и ее полный обзор лежит за пределами возможностей данной книги. Тем не менее, ключевые элементы теории ценообразования могут быть рассмотрены.
Основной принцип создания теории опционного ценообразования заключается в том, что теоретическая «справедливая» премия должна быть равна текущей стоимости ожидаемой выплаты по опциону при наступлении срока погашения. Если опционы продаются по справедливым ценам, то в долгосрочной перспективе между продавцами и покупателями опционов не будет чистого перехода стоимости.
Справедливая цена – это не обязательно та цена, по которой будут продаваться опционы, это зависит от наличия рискового капитала, готового взять на себя риск продажи опционов, а также спроса на покупку опционов со стороны клиентов. Поскольку продавцы опционов, как правило, являются профессиональными трейдерами, почему продавец опциона может захотеть продать опцион по теоретически правильной цене, когда прибыль не ожидается, но существует уверенность в риске? Коммерческий страховщик не будет продавать страховку до тех пор, пока у него не будет ожидания того, что средние убытки будут меньше суммы премии и накопленных процентов.
При прочих равных условиях, профессиональные продавцы опционов не будут продавать опционы без ожидания прибыли, и это означает, что они будут продавать опционы по ценам выше «теоретических» (или их представления о них). Однако они действительно должны знать, какова теоретическая цена, а также иметь представление о структуре для суждения об ожидаемой прибыли и риске. Хорошая модель может обеспечить все это, хотя вопрос о том, существует ли такая модель, является спорным. Существует ряд конкурирующих теорий опционного ценообразования, но все они сводятся к попытке установить ожидаемое вознаграждение по опциону при наступлении срока погашения.
|
