8.4. Европроценты и своп-ставки
В разделе 6.6 указывалось на связь между разницей процентных ставок для двух европейских валют и своп-ставками. В принципе своп-ставки соответствуют разнице европроцентов, но все же иногда возникают ситуации, при которых из-за технических условий на рынке это равновесие нарушается. Такие отклонения используются дилерами для арбитража между денежными и валютными рынками.
Приведем пример, показывающий влияние процентных ставок на своп-ставки и возможность арбитража.
Разница процентных ставок на еврорынке составляет 2,375–2,625%.
Рассчитаем процентную разницу на основе своп-ставки по следующей формуле:
Процентная разница, рассчитанная для примера на основе своп-ставки, составляет 2,45% (округленно). Хотя она несколько меньше, чем эффективная разница европроцентов, но в принципе соответствует ей.
Предположим, что процентные ставки для доллара снизились до 3,750–3,875%, а ставки для марки и своп-ставки остались неизменными. Изменение ставок для долларов увеличило процентную разницу до 2,625–2,875%, что обусловило расчетную своп-ставку в 200–219 пунктов.
При таких условиях сразу начинаются арбитражные операции:
• Долларовый кредит на еврорынке под 3,875%.
• Конвертация его в марки посредством своп-сделки в 195 пунктов.
• Вложение марок на еврорынке под 6,5%.
На базе долларового кредита и его конвертации в немецкие марки через своп-сделку в 195 пунктов банк получает марки под 6,43%, которые может вложить на еврорынке под 6,5%.
Эта возможность арбитража используется дилерами до тех пор, пока своп-ставки опять не станут соответствовать разнице процентных ставок. На практике такая дифференция продолжается недолго, поскольку при малейших отклонениях начинается перелив одной валюты в другую.
|