Перманентная рецессия. Она же депрессия
Подъем в 2002 году, достигнутый такой дорогой ценой, будет недолгим.
Как свидетельствует динамика различных индикаторов, имеющих большое прогнозное значение, и
в частности динамика индекса производственной активности (см. выше график 32), в американской
экономике начинается новая волна рецессии. До многолетних минимумов снизились индексы
уверенности потребителей и делового оптимизма.
Особые тревоги вызывает ситуация на рынке труда. Только по официальным данным, с начала
рецессии американская экономика потеряла уже более 2,5 миллиона рабочих мест. А по оценкам
независимых аналитиков, которые принимают в расчет данные о неполной занятости и другие
корректирующие показатели, эта цифра составляет 3,5 миллиона. Норма безработицы выросла за
этот же период с 5,6% до 6,4% (график 37). Причем она продолжает быстрыми темпами нарастать
в 2003 году, то есть, если верить официальным оценкам, во время подъема экономики. К моменту
написания этих строк только численность лиц, впервые обратившихся за пособием по
безработице, в течение 22 недель удерживалась на уровне выше ключевой отметки 400 тыс.
человек (в годовом исчислении), а численность лиц, остающихся безработными в течение
длительного времени находится на самом высоком уровне с 1983 года. Странный получается
экономический подъем.
И вновь услужливые экономисты начинают придумывать "научные" объяснения этому
феномену. Дескать, такова закономерность эпохи информационных технологий. Слышать
такие "теоретические" откровения просто смешно – они сродни бреду о нескончаемом
безынфляционном росте экономики (правда, никакой логической связи между двумя
"теориями эпохи информационной революции" не просматривается).
Справедливости ради надо признать, что и среди американских экономистов стали
появляться такие, к кому пришло запоздалое прозрение относительно структурного характера
кризиса американской экономики. Как мы уже подробно писали, бум "новой экономики" 1990-х
годов привел к редкому по масштабам избыточному инвестированию отраслей,
потенциальный спрос на продукцию и услуги которых был чрезвычайно переоценен.
Образовавшийся на теле американской экономики нарост, являющийся по сути убыточным,
составляет 15-25% ВВП.
Но помимо этого, другим структурным перекосом гаргантюанских масштабов являются
эксцессы потребления в США. К началу нового тысячелетия американские потребители и
корпорации тратили ежегодно на 700 миллиардов долларов больше, чем они зарабатывали.
Истинные размеры указанного дисбаланса еще больше, ведь помимо потребления
определенная часть из получаемого дохода должна идти и на накопление. Только за счет
ликвидации этого структурного перекоса неизбежно падение американского ВВП как минимум
на 15%.
Эксцессы потребления были возможны только в условиях постоянного притока капиталов
извне. Но этот источник почти пересох. Громкие скандалы вокруг махинаций с корпоративной
отчетностью, когда в крупнейших компаниях вместо многомиллиардных прибылей вскрылись
многомиллиардные убытки, повлекли за собой серию грандиозных банкротств.
Международные инвесторы, осознав, что они были введены в заблуждение, стали выводить
свои средства из американских активов.
Согласно опубликованным данным министерства финансов, в течение декабря-февраля 2003
года происходило сокращение чистого притока капитала в США. При этом в течение всех трех
месяцев приток капитала был существенно ниже дефицита торгового баланса (например, в
феврале приток капитала составил менее 25 миллиардов долларов). Эти цифры указывают
на предопределенность дальнейшей девальвации доллара. Помимо этого, впервые с 1990
года в 2002 году было отмечено сокращение притока иностранного капитала в американские
корпоративные облигации. А приток иностранного капитала в акции американских компаний в
2002 году сократился почти в 2,5 раза по сравнению с 2001 годом и в 3,5 раза по сравнению с
2000-м. Падение притока средств международных инвесторов в эти финансовые инструменты
было существенно большим, чем некоторое увеличение притока средств иностранцев в
государственные облигации и ипотечные ценные бумаги спонсируемых правительством
агентств.
Дело осложняется тем, что в США вновь возникла ситуация двойного дефицита: к рекордному
дефициту счета текущих операций прибавился рекордный дефицит бюджетный. Причем
бюджетный дефицит и государственный долг растут со скоростью, которой уже много лет не
знала американская экономика, и скорость эта нарастает с каждым месяцем.
Разворачивающиеся дефляционные тенденции, во многом явившиеся результатом
избыточных мощностей и отсутствия роста спроса, заставили некоторых видных аналитиков
заговорить о реальной угрозе глобальной депрессии. Даже текущий уровень спроса в США
поддерживается чрезвычайными мерами – беспрецедентно низкими ставками ипотечного
кредита, постоянными дисконтными скидками, беспроцентными кредитами и резко
возросшими государственными (прежде всего – военными) закупками.
Формально динамика ВВП США может еще какое-то время оказаться положительной, причем
темпы роста (хотя и невысокие) не должны на первый взгляд вызывать особого беспокойства.
Но если учесть, что весь прирост был обеспечен вышеперечисленными экстраординарными
мерами, причем их потенциал близок к исчерпанию, в то время как деловая активность
частного сектора продолжает стагнировать и даже сворачивается, то формальный рост ВВП
не дает поводов для оптимизма. К тому же, как показывают действия статистических органов
США в последние годы, сами данные могут быть позже радикально пересмотрены.
А что нас ждет дальше?
Внешнеторговый дефицит (по товарам и услугам) вырос в декабре до 44,9 млрд долларов,
что является абсолютным рекордом (график 38). С декабря 2001 года внешнеторговый
дефицит прирастает со скоростью порядка 10% в месяц. По данным министерства торговли США, его объем в 2002 году превысил 503 млрд долларов, а доля указанного дефицита в
ВВП составила 5,2%. По существующим международным расчетам, достижение этим
показателем уровня 5-6% обязательно ведет к серьезной (возможно, в разы) девальвации
национальной валюты.
При этом тенденция к резкому сокращению притока капитала в США четко обозначилась уже
в 2002 году (график 39). Можно с уверенностью прогнозировать, что эта тенденция еще
больше усилится в ближайшее время.
В последние месяцы наблюдались многократные попытки высших финансовых чиновников
преуменьшить в общественном сознании угрозу доллару, исходящую со стороны дефицита счета
текущих операций. Так, вышеупомянутый Пол О'Нил с показной легкомысленностью в середине
2002 года опять заявил, что эта проблема-де имеет чисто теоретическое значение, так как приток
капитала в страну продолжает компенсировать дефицит.
Поздравляем вас, господин О'Нил, соврамши!
|