Потребительская экономика
В современных условиях последнее обстоятельство имеет особое значение. Увеличение
финансовых активов в денежном измерении вследствие роста цен на акции не является
инвестициями в макроэкономическом смысле слова и не включается расчет ВВП, так как не
создает никакой новой стоимости (добавленной стоимости). К инвестициям относится только
прирост материальных активов, то есть накопления реального капитала в форме новых заводов,
зданий и сооружений производственного назначения, оборудования и т.п.
Экономический подъем последнего десятилетия был связан с компаниями так называемой "новой
экономики", которые, осваивая в основном виртуальный мир, почти не создавали реального
капитала.
Одновременно с бурным ростом "новой экономики" компании "старой" фактурной экономики в
течение 90-х годов находились в процессе реструктуризации и сокращения мощностей. В
результате доля потребительских расходов в структуре ВВП США превысила 70%, но что важнее –
их удельный вес в приросте ВВП увеличится с 66% (долгосрочная средняя) до 94%. Таким
образом, динамика ВВП США в настоящий момент всецело зависит от объема расходов
потребителей. Перегруженность же домохозяйств долгами и "эффект богатства", действующий в
обратном направлении по мере падения фондовых активов, выступают ускорителями падения
потребительских расходов, быстро превращая плохую макроэкономическую динамику в
катастрофическую.
На первый взгляд, восстановить положительную макроэкономическую динамику в данных
условиях было сравнительно просто. В этой связи совершенно логично радикальное снижение
ставок, которое срочно стала осуществлять Федеральная резервная система США в начале 2001
года. Однако обращает на себя внимание тот факт, что попытка восстановления уровня
потребительских расходов стала осуществляться мерами, которые приводят к углублению
долгового характера американской экономики. Фактически это попытка локального снижения
глубины рецессии ценой тотального углубления структурных диспропорций.
При этом в отличие от 1995-го или 1998 года снижение ставок на сей раз явно не срабатывает в
качестве средства возвращения утраченного доверия инвесторов. ФРС уже тринадцать раз
(беспрецедентный случай!) за период с января 2001 по июнь 2003 года снижала ставки. В
результате ставка по федеральным фондам сократилась почти более чем в шесть раз – с 6,5% до
1,00% (минимум с 1961 года!), а ставка дисконтного окна опустилась до уровня 0,5%, которого еще
никогда не было за американскую историю (график 33). Однако никакого положительного
экономического эффекта не наблюдается. Напротив: и производство, и потребительские расходы
продолжают падать. Все дело в специфике нынешнего кризиса.
|
