В долговой яме
Тяготы, которые придется пережить населению, трудно переоценить, потому что американские
семьи никогда ранее не были так перегружены долгами, как сейчас. В период 1960--1985 годов
задолженность домохозяйств находилась на уровне 45-50% ВВП, и указанная доля оставалась
стабильной. Иными словами, рост задолженности не превосходил рост доходов и ВВП.
Постоянное превышение расходов над доходами в 90-е годы, вплоть до снижения сберегаемой
доли получаемых персональных доходов до отрицательной величины, привело к резкому
увеличению задолженности домохозяйств, которая только по потребительским кредитам достигла
почти 75% ВВП, а вместе с ипотечной задолженностью превышает размер ВВП.
В условиях ухудшения макроэкономической ситуации население США столкнется с острой
проблемой обслуживания своих долговых обязательств. Непременный в этих обстоятельствах
рост числа персональных банкротств может пробить серьезную брешь в балансах американских
банков. По данным Американской ассоциации банкиров, размер непогашенной в срок
задолженности владельцев кредитных карт составил в IV квартале 2002 года 4,07% от общего
объема счетов, что является рекордным значением за все время сбора данной статистики с 1990
года.
Дела корпораций обстоят не лучше. Уже в ближайшее время следует ожидать заметного
ухудшения финансового состояния американских компаний. На это указывает, в частности, резкое
увеличение спрэда в доходности между корпоративными облигациями и гособлигациями США.
Спрэд в доходности корпоративных облигаций со спекулятивным рейтингом (так называемых
бросовых облигаций) по сравнению с долговыми бумагами казначейства США в начале 2001 года
поднимался до 1074 базисных пунктов, а аналогичный спрэд для облигаций, имеющих
инвестиционный рейтинг, – до 255 базисных пунктов. Оба эти показателя являются наихудшими за
последнее десятилетие. Снижение котировок корпоративных облигаций при одновременном
падении курса акций означает, что у многих американских фирм возникнут или уже возникли
серьезные проблемы с обслуживанием долгов. И это будет происходить на фоне кризиса сбыта и
падения прибылей, а также при общем сокращении ликвидности и ужесточении банками кредитной
политики.
В 2000 году на каждое повышение кредитного рейтинга по корпоративным облигациям, имеющим
инвестиционный ранг, приходилось 3,6 понижения (самый плохой показатель с 1992 года), а по
спекулятивным облигациям – более 5 понижений (наихудший показатель с 1990 года), причем
качество задолженности продолжает падать.
Одной из причин понижения рейтинга и падения котировок корпоративных облигаций является
резкий рост числа дефолтов компаний по своим долговым обязательствам. Если в 1999 году
корпоративные дефолты составляли 5,4% от объема рынка бросовых облигаций, то по итогам
2001 года эта цифра превысила 11%. Всего за 2001 год 182 американские компании объявили
дефолты на общую сумму долгов в 86,3 млрд долларов. И ситуация продолжает только
ухудшаться. Так, в январе 2002 года был установлен очередной печальный рекорд: 41
корпоративный эмитент объявил дефолт по своим обязательствам на сумму 31,3 млрд долларов.
Предыдущий рекорд был установлен в декабре 2001 года: 27 компаний с суммой долга 25,3 млрд
долларов, причем в их число попала оскандалившаяся корпорация Enron. Количество дефолтов в
мире непрерывно растет (график 25). По статистике рейтингового агентства Standard&Poor's, в
2002 году произошло рекордное количество долговых дефолтов компаний на 177 млрд долларов,
что на 53% больше показателя предыдущего года. О своей неспособности расплачиваться по
долгам объявили 194 эмитента. При этом максимальное число дефолтов (80% по объемам, 106
компаний) пришлось в 2002 году на США. Такого прецедента в мире еще не было.
За последние годы, пользуясь политикой беспрецедентного снижения учетных ставок,
американские корпорации набрали новых долгов. Так, в 2001 году эмиссии корпоративных
облигаций достигли рекордных масштабов: было эмитировано новых долговых обязательств на
сумму порядка 700 млрд долларов. Немалая часть этих долгов представляет реструктуризацию
старых, что позволяет снизить остроту долговой проблемы сейчас. Но эти меры только отодвигают
сроки оплаты на несколько лет вперед и усугубляют проблему общего уровня корпоративной
задолженности, который достиг невиданных масштабов за всю историю американской экономики
не только в абсолютном выражении, но и, что важнее, по отношению к ВВП.
Видимо, и с этой стороны банки и инвесторы могут понести ощутимые потери. Похоже, многие
стали это понимать: в течение 2002 года впервые было отмечено существенное сокращение
объемов покупок американских корпоративных облигаций со стороны международных инвесторов.
Это само по себе уже является знаковым событием.
Общая же задолженность всех секторов экономики США, как мы уже отмечали, превышает 33 трлн
долларов (в 3,5 раза больше ВВП).
|
