Фундаментальные факторы, влияющие на валютный курс
Характеризуя роль фундаментальных факторов в целом, стоит отметить, что макроэкономические индикаторы, словно термометр, определяют "здоровье" экономики Анализ конкретно интересующего сектора в общем контексте позволяет видеть возможности для своей игры
Так, американский инвестор Уоррен Баффет за два десятка лет сколотил мультимиллиардное состояние на фондовой бирже. При этом он не обращал особого внимания на технический анализ графиков движения цен, учитывая только фундаментальные факторы для выявления компаний, перспективных в складывающихся макроэкономических условиях. Инвестиционные решения о приобретении акций он принимает примерно раз в два года. Результаты впечатляют. В настоящее время издано уже несколько книг посвященных науке «баффетологии».
Легендарным примером правильного понимания, своевременного предвидения и удачного использования сложившейся ситуации, вошедшим в историю и фольклор валютного рынка, являются операции Джорджа Сороса, использовавшего назревавшее падение британского фунта (Рис. 1).
Незадолго перед этим фунт повторно вошел в европейскую систему регулирования валютных курсов, объединившую единым механизмом основные европейские валюты Коротко говоря, смысл механизма регулирования (European Rate Mechanism, ERM) заключался в том, что назначались некоторые центральные обменные курсы по каждой паре валют, и от этих назначенных курсов валюта не могла отклониться более чем на заданное количество процентов. Таким образом, валютные курсы ходили внутри своих коридоров, извиваясь некоторой змеей (отчего и всю систему регулирования называли currency snake) Если обычных механизмов денежного регулирования (прежде всего – процентных ставок) центральным банкам не хватало для поддержания валют в этих коридорах, то применялись прямые валютные интервенции на границе валютного коридора каждый из двух центральных банков должен был покупать или продавать свою валюту против валюты партнера, чтобы скорректировать курс, загнав его внутрь коридора.
Случилось так, что (как теперь уже для всех очевидно) фунт вошел в эту валютную систему со слишком высоким обменным курсом по отношению к другим валютам По отношению к немецкой марке его курс был установлен на уровне 2,95 марок за фунт.
Время было для Европы нелегкое, после объединения Германии и других событий во многих экономиках было немало проблем. В Англии экономика также находилась на нижней стадии экономического цикла, сопровождаемой высокой инфляцией и высокими процентными ставками, падением производства, высокой безработицей и т.д.
Выполняя оговоренные обязательства по регулированию валютных курсов, центральные банки потратили немало валюты, больше всех – десятки миллиардов долларов – израсходовал Бундесбанк (Bundes Bunk – центральный банк Германии), поскольку фунт непрерывно падал против немецкой марки В итоге Банк Англии (Bank of England, ВОЕ) исчерпал все возможности выполнять обязательства по поддержанию курса фунта в соответствии с требованиями европейского механизма регулирования. Дальнейший подъём процентных ставок был невозможен – они и так уже находились на слишком высоком уровне, создавая дополнительные проблемы в экономике, в частности, увеличивая безработицу. Поэтому, в конце концов. Банк принял неизбежное решение – предоставил рынку регулировать курс фунта, который сразу вслед за этим резко упал, и Англия вышла из европейского механизма регулирования обменных курсов. Правильное понимание сути ситуации и предвидение её исхода позволили Соросу вовремя сделать верные ставки против фунта и заработать свой миллиард.
Фундаментальные факторы – это ключевые макроэкономические показатели состояния национальной экономики, действующие в среднесрочной перспективе. Они воздействуют на участников валютного рынка и уровень валютного курса.
Обычно это данные макроэкономической статистики, публикуемые национальными статистическими органами. Существует специальный график публикаций статистических данных различных стран.
На состояние мировых валютных рынков, где 80% арбитражных операций проводятся с американским долларом, наибольшее влияние оказывают данные по экономике США, что приводит к повышению или снижению курса доллара по отношению к остальным валютам.
В целом фундаментальный анализ выделяет четыре группы факторов, непосредственно влияющих на рынок:
• экономические;
• политические;
• слухи и ожидания;
• форс-мажор.
Влияние фундаментальных факторов на валютный курс может быть долгосрочным и краткосрочным.
Долгосрочное влияние. Набор фундаментальных факторов определяет состояние национальной экономики, а следовательно, тренд валютного курса на протяжении месяцев и лет. Такое среднесрочное прогнозирование курса используется для открытия стратегических позиций. Например, многолетнее отрицательное сальдо торгового баланса США с Японией является причиной постоянного снижения курса доллара к японской йене (с 250 в 1985 г. до 106 в 2004 г.). Для средне- и долгосрочного влияния учитываются статистические индикаторы за период больше месяца (квартал, год).
Краткосрочное влияние – влияние опубликованного статистического индикатора на курс валюты, действующее в течение нескольких часов или даже минут. Например, публикация данных о снижении торгового баланса между США и Японией за прошлый квартал способна привести к моментальному росту курса доллара по отношению к йене. Краткосрочное влияние на курс чаще оказывают индикаторы за короткие периоды (неделя или месяц).
Остановимся подробнее на одной из наиболее ключевых и показательных групп факторов – экономической.
Экономическая группа факторов
Экономическая группа факторов и её влияние на рынок валют базируется на аксиоме, что любая валюта является производной от экономического развития страны и её стоимость может регулироваться при помощи определённых экономических мер.
Экономическую группу факторов влияния на рынок можно разбить на следующие составляющие:
a) данные об экономическом развитии страны;
b) торговые переговоры;
c) заседания центральных банков;
d) заседания Большой семёрки, экономических и торговых союзов;
е) выступления глав центральных банков, глав правительств, видных экономистов по поводу ситуации на рынке валют, изменения экономической политики, экономической ситуации в стране и мире или их прогнозы.
Рассмотрим каждую группу более подробно
Данные об экономическом развитии страны
Принцип воздействия настоящей подгруппы базируется на аксиоме, что стоимость любой валюты является производной от состояния развития экономики данной страны. Стабильность развития экономики определяет интерес иностранных инвесторов к капиталовложениям в нее и, соответственно, спрос на определенную валюту Они включают в себя такие ключевые показатели, как торговый и платежный балансы, темпы инфляции, безработицу, валовой национальный продукт и т.п.
На рынке FOREX выработана единая система котировок валют через американский доллар. Таким образом, развитие американской экономики и стоимость американского доллара является важным, если не решающим, фактором, определяющим направленность рынка, общим для основных валют. Поэтому главное внимание валютных дилеров направлено на американский доллар и на его "поведение", вызывающее определенные реакции со стороны других валют. Правда, это отнюдь не уменьшает влияние других факторов – политики национальных банков или влияния смежных рынков. Основные показатели экономического развития публикуются регулярно в соответствии с определённым графиком.
Существуют основные экономические показатели, которые оказывают серьезное влияние на изменение курса национальной валюты:
Валютный курс по паритету покупательной способности (Purchasing Power Parity Rate (PPP Rate))
Курс по паритету покупательной способности является идеальным курсом обмена валют, рассчитанным как средневзвешенное соотношение цен для стандартной корзины промышленных, потребительских товаров и услуг двух стран В идеальной модели формирования курса на основе только цен торговли двух стран друг с другом реальный валютный курс равен курсу по паритету покупательной способности
В самом простом виде, если абстрагироваться от реальных объемов торговли и долей разных товаров в структуре потребления, формула нахождения курса по паритету покупательной способности может выглядеть следующим образом:
где Pi (EUR) и Pi (USD) – цены, соответственно, в евро и в долларах США на товары и услуги в Германии и США, входящие в стандартную корзину промышленного и частного потребления этих стран,
Wi – доля этих товаров и услуг в структуре промышленного и частного потребления (в ВНП или национальном доходе),
N – количество товаров, включенных в корзину Чем значительнее выборка, тем более репрезентативен результат расчета валютного курса.
Существует также относительный вариант определения паритета покупательной способности, Он получается, если вместо абсолютных значений величин использовать их процентные изменения, Тогда после определенных преобразований формула для относительного варианта ППС будет выглядеть следующим образом:
К данному показателю можно предъявить определенные претензии. Во-первых, не существует двух стран, производящих абсолютно одинаковые товары и услуги, выбирая же разные наборы потребительской корзины, можно получить и множество обменных курсов. Во-вторых, она не учитывает транспортные расходы, входящие в цену товара, таможенные платежи и т.д. И, наконец, она не рассматривает различные индивидуальные особенности товарных рынков, например, торговые марки (одна и та же модель автомобиля может иметь в разных странах очень разные цены просто по причине разного отношения к имени фирмы). Все это делает сравнение валют по паритету покупательной способности весьма условным, хотя проведённые исследования показали, что в долгосрочном плане обменные курсы следуют тенденции ППС, но отклонения от паритета могут быть весьма значительными.
Метод определения и корректировки курса в соответствии с паритетом покупательной способности валют свойственен системам фиксированных валютных курсов.
Валовой внутренний продукт – ВВП (Gross Domestic Product (GDP))
Валовой внутренний продукт, ВВП (Gross Domestic Product, GDP) – общий показатель суммы добавленных ценностей, созданных за определённый период всеми производителями, действующими на территории страны. ВВП является обобщающим индикатором силы экономики (или наоборот, её слабости в периоды спадов). Для валютных рынков это один из главных индикаторов. Реакция на публикацию не только показателей роста основных экономик, но и их исправленных (уточнённых) значений бывает весьма значительной.
Определение ВВП даёт его двойную запись по компонентам потребления и дохода:
GDP = С + I + G + NE = PI + PR,
где
С – потребление (consumption),
I – инвестиции (investment),
G – государственные расходы (government spending),
NE – торговый баланс (NetExports = export-import),
PI – личные доходы (personal income),
PR-доходы (profits) собственников.
ВВП считается как в номинальном виде (в текущих ценах), так и в ценах фиксированного периода (реальный ВВП, Real GDP). Отношение номинального ВВП к реальному есть дефлятор ВВП (Implicit Price Deflator), он так же публикуется в качестве одного из показателей инфляции. Кроме ВВП, используется также близкий к нему по смыслу показатель валового национального продукта (Gross National Product, GNP), который учитывает суммарное производство товаров и услуг резидентами данной страны, независимо от того, где они находятся, в пределах национальных границ или за рубежом.
Данные по ВВП выпускаются ежеквартально, обычное время выхода для США – 20-е число месяца, следующего за окончанием квартала. В течение последующих двух месяцев публикуются уточненные (пересмотренные – revised) значения показателя. Данные, относящиеся к половине года, могут уточняться до трех лет спустя. При анализе динамики экономических циклов в терминах ВВП следует учитывать явления самых разных масштабов, от очень долгосрочных, как демографические факторы или мировые войны, до более краткосрочных причин, вызывающих дисбалансы в экономике.
Существует прямая зависимость между изменениями показателей ВВП и валютного курса: рост ВВП приводит к росту курса валюты
Логика рассуждений здесь может быть проста: рост ВВП означает общее хорошее состояние экономики, увеличение промышленного производства, приток зарубежных инвестиций в экономику, рост экспорта. Увеличение зарубежных инвестиций и экспорта приводит к повышению спроса на национальную валюту со стороны иностранцев, что способствует росту курса. Продолжающийся в течение нескольких лет рост ВВП приводит к "перегреву" экономики, росту инфляционных тенденции и, следовательно, к ожиданию повышения процентных ставок (как основной антиинфляционной меры), что также увеличивает спрос на валюту.
| 
