Управление средствами клиентов. Управляющая компания и ее паевые инвестиционные фонды
Деятельность по управлению ценными бумагами состоит в
осуществлении юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение
определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:
• ценными бумагами;
• денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;
• денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами,
именуется управляющим.
Как правило, денежные средства граждан берут в управление банки и финансовые компании. Специалисты этих учреждений являются профессионалами и обычно получают высокую доходность операций. Однако при выборе клиентом агрессивной стратегии, например, торговлю акциями, управляющий может понести потери. Этот вариант обязательно предусматривается в договоре. Например, клиент и управляющий
оговаривают условие: если потери составят 6% от доверенных средств, то управляющий прекращает все операции со
средствами клиента, оповещает последнего о понесенных потерях, и клиент решает либо вывести остаток средств на свой
счет, либо предложить управляющему продолжить операции
на рынке.
Если управляющим является юридическое лицо, то его
обычно называют управляющей компанией. Управляющие компании осуществляют доверительное управление как средствами физических, так и юридических лиц. Например, страховые
компании и негосударственные пенсионные фонды передают
свои средства в управление наиболее надежным управляющим
компаниям. С 2004 года 55 компаниям, отобранным государством, разрешено управлять средствами государственного Пенсионного фонда России. В их число вошла Управляющая компания «Брокеркредитсервис».
При работе с большим числом мелких инвесторов управляющая компания обычно создает один или несколько паевых
инвестиционных фондов (ПИФ). Паевой инвестиционный фонд
занимается сбором средств у населения, которые затем передает в управление управляющей компании.
ПИФ не является юридическим лицом и не платит налога
на доходы, НДС и других корпоративных налогов, что существенно для пайщиков как физических, так и юридических лиц.
Присоединение инвестора к договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом осуществляется
путем приобретения инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда, выдаваемых управляющей компанией, осуществляющей доверительное управление этим паевым инвестиционным фондом.
Инвестиционный пай является именной ценной бумагой,
удостоверяющей долю его владельца в праве собственности на
имущество паевого инвестиционного фонда, право требовать
от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение
денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми
владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда.
Инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой. Правила работы с эмиссионными ценными бумагами
описаны в законе «О рынке ценных бумаг». Деятельность
ПИФов регулируется Федеральным законом «Об инвестиционных фондах».
Классическим является случай, когда у компании три ПИФа:
• фонд облигаций – вложение собранных средств производится в самый безрисковый финансовый инструмент (долговые
обязательства), а поэтому доходность операций не будет очень
большой;
• фонд акций – агрессивная стратегия, предоставляющая
возможность получить максимальную доходность, но при которой управляющая компания может понести и потери;
• сбалансированный фонд – часть средств вкладывается в
долговые обязательства, позволяющие получить фиксированный доход, а другая часть – в акции, которые при повышенном
риске позволяют добиться высокой доходности.
Инвестор может самостоятельно выбрать стратегию вложений своих средств в фондовый рынок. Если его устраивает небольшой, но гарантированный прирост капитала, то он выбирает фонд долговых обязательств, который часто называют консервативным. Если ради большого дохода инвестор готов рискнуть, то вкладывает средства в фонд акций. Смешанный, или
сбалансированный, фонд предназначен для умеренного инвестора, который готов рисковать, но не слишком сильно.
Передачу денежных средств управляющей компании инвестор осуществляет путем покупки доли, или пая. Каждый ПИФ
объявляет стоимость своего пая, которая может колебаться в
широких пределах. Так, текущая цена пая в паевом инвестиционном фонде с названием, скажем, «Консервативный» может
быть равна 31 рублю, а в ПИФе «Сбалансированный» той же
управляющей компании пай может стоить 1000 рублей. Это не
играет принципиальной роли, поскольку минимальная сумма
взноса инвестора, которую принимают ПИФы, в 2003 году была
равной примерно 3000 рублей. За управление средствами инвестора ПИФ взимает определенную плату, скажем, 2% от внесенной денежной суммы.
Получив от своего ПИФа деньги, управляющая компания
начинает проводить торговые операции на фондовом рынке.
Финансовые инструменты в этих операциях определяются типом ПИФа, который выбрал инвестор. Если компания успешно
справляется с взятой на себя задачей, то стоимость пая увеличивается. Текущая цена пая предается гласности тем или иным способом: в средствах массовой информации, специализированными информационными агентствами через Интернет, информация
может размещаться на сайте управляющей компании и т.д.
Кроме текущей цены пая, гласности предается еще и стоимость чистых активов ПИФа, то есть количество денег, доверенное инвесторами этому ПИФу.
Если растет цена пая, значит, компания успешно управляет
средствами инвестора и приносит ему прибыль. Если увеличивается стоимость чистых активов, то это означает, что инвесторы доверяют данному ПИФу и его управляющей компании и
приобретают паи ПИФа. Кроме того, стоимость чистых активов может возрастать и за счет успешного управления.
Вывод средств инвестором из ПИФа зависит от типа паевого фонда. На Западе паевые инвестиционные фонды называют «взаимными фондами». Обычно они бывают открытого и закрытого типа. Из открытого взаимного фонда инвестор имеет право забрать свои средства в любой момент, а закрытый фонд назначает даты, когда он рассчитывается с клиентами. Обычно периодичность расчетов с клиентами равна трем
месяцам. Причина создания закрытых взаимных фондов проста. Получив деньги, управляющая компания выбирает стратегию и составляет план торговых операций. Если инвесторы
начинают выводить свои средства из компании, то ее планы
могут оказаться нарушенными. По этой причине она просит
инвесторов не вмешиваться в ее работу в течение нескольких
месяцев.
В России ПИФы организованы по западному образцу, но
есть несколько отличий. Название «открытый» ПИФ применяется в том же смысле, что и на Западе. Аналог западного закрытого взаимного фонда у нас называют интервальным
ПИФом. Интервальный паевой инвестиционный фонд открывается для выдачи и погашения паев в определенные периоды,
например, с 12 по 25 марта, с 12 по 25 июня, с 12 по 25 сентября
и с 12 по 25 декабря.
Под «закрытым» в России понимается ПИФ, работа которого построена по схеме, близкой интервальному, но у владельца инвестиционных паев отсутствует право требовать от управляющей компании погашения всех или части принадлежащих
ему инвестиционных прав до истечения срока действия договора доверительного управления. Несмотря на то, что средства
передаются в закрытый ПИФ на длительный срок, пайщик имеет
возможность получения ежегодного дохода, аналогичного дивидендам акционерного общества. Выплаты могут производиться ежемесячно.
Понятно, что при прочих равных условиях показатели интервального ПИФа должны быть выше, чем открытого. Инвестор сам выбирает, какой ПИФ его больше устраивает. Для инвестора неудобство интервального ПИФа состоит в том, что при
возникновении неблагоприятной ситуации и желании побыстрее забрать свои средства инвестор связан договором о порядке
вывода средств всего один раз в три месяца.
Паи паевых инвестиционных фондов по своей сути близки
к акциям. На западных рынках они обращаются на биржах наравне с другими ценными бумагами. В России торговля паями
на организованных рынках пока находится в самой начальной
стадии. Но с уверенностью можно сказать, что в ближайшем
будущем и на наших торговых площадках ПИФы займут достойное место.
В настоящее время в России паи различных ПИФов доступны любому физическому лицу. Управляющие компании в
подавляющем числе случаев успешно справляются со взятыми
на себя задачами. Доходность в облигационных ПИФах примерно в полтора раза превышает доходность банковских вкладов, доходность в сбалансированных ПИФах примерно вдвое
выше, чем в облигационных, а фонды акций приносят вдвое
или втрое больший доход, чем сбалансированные. Однако следует иметь в виду, что ни одна управляющая компания никогда
не берет на себя обязательство достичь вполне определенной
доходности, скажем, 60% годовых. Результат зависит от конъюнктуры рынка, политической стабильности в стране, от профессиональных качеств трейдеров компании и множества других факторов.
| 
